9月“水泥标准煤价格差”208.7，环比8月207.6上升0.6%，同比上年9月221.2下降5.7%。这是自5月-7月连续3月环比下降后，继8月环比回升后第二个月环比回升，虽然仍低于前5月水平、但高于6-8月水平。9月价格差自2003年仅高于2005年8月208.4。

    9月秦皇岛煤炭价格974元/吨，环比8月下降0.5%，同比上升90%，这是自5月-7月煤价连续3月上涨后，继8月回调后第2个月回调。10月前两周煤炭价格延续下滑趋势，创出6月30日以来新低955元/吨，10月煤炭均价环比9月下降1.4%，同比上年同期上升82%。

    消费地煤炭价格统计发热量数据连续性上有所变化，但从数据显示9月我们统计16省区有河北、广东、浙江、安徽等9个省区消费地煤炭价格环比8月下降。10月煤炭价格下降省份扩大至12个，新疆、宁夏自9月20日来煤价未变，江苏、广东、安徽煤价续降。

    BMI9月42.5水泥价格334.8元/吨，环比8月上升0.15%，同比上升15.1%，03年以来9月仅04年环比8月下降。9月环比涨幅低于8月（2.3%）、亦低于上年9月（0.46%）。此外，商务部监测9月份国内水泥平均价格为343元/吨，较8月小幅下跌0.9%。

    CC31省区水泥9月消费地价格有14省区环比下降，与上年同期相若；9月仅广东一省同比下降，07年同期有10个省同比下降。10月上旬有18省区水泥价格环比下降，下降省区有所扩大。广东、湖南、河北等6省连续两月环比下降，北京水泥价格环比下降29%。

    9-10月上旬是煤炭两个消费旺季的空档期，煤炭价格顺势下降在预期之内，但自10月下旬后煤炭即进入冬储，煤炭进入消费旺季，因此未来2-3个月煤炭价格因有短期需求支撑很难出现大幅下降，但大幅上升亦不现实，我们预期煤炭价格仍维持高位震荡格局。

    水泥类同于以销定产，水泥需求下降时企业首先减少产量以维持市场价格，因水泥保质期3个月和库存能力限制，若需求继续减弱则库存释放将拉低价格。煤炭和需求使得水泥再次涨价失去基础，淘汰落后决定4季度水泥价格走向。我们持续观察、并保持谨慎态度。

    煤价担心已减弱，需求有认识但需确认回落程度，对产能增加担忧是水泥首要利空，因此在需求未有实质性突破、而产能增加疑虑未有消除前，我们对行业趋势谨慎性判断仍无法获得根本转变论据。