新疆或将复制内蒙古模式－以资源开发利用拉动经济增长

    2001年以来，内蒙古的经济发展一改1979－2000年持续落后于全国增长速度的被动态势，走上持续、协调、健康、快速发展的轨道。2002—2008年，内蒙古GDP年递增速度连续7年位居全国第一，这一状况无论在内蒙还是中国西部12个省市自治区的历史上都是前所未有的。

    内蒙古矿产及油气资源丰富，近年来经济的快速发展主要来自对自然资源的开发利用。本世纪以来，内蒙古采矿、电力燃气水、制造业投资占固定资产投资的比重出现明显提升。

    08年内蒙古采矿业、电力燃气水投资占固定资产投资比例远超全国平均水平。

    1995—2001年间内蒙古的资源生产消费比例有了一个反复，在之前都是呈现出比较平稳的增长关系。但在2001年之后，内蒙古的资源生产和消费出现了一个“井喷式”的差额，内蒙古的资源生产出现了大幅度的增长，而经济增长也是在这个时期出现了加速。

    新疆自然资源较内蒙古更加丰富，在强有力的政策推动下，未来有可能复制以资源开发利用拉动经济增长的模式。

    新疆水泥：或将重现内蒙古水泥的高盈利

    ◆  本世纪以来内蒙古水泥产量和利润双双快速增长

    内蒙古固定资产投资从02年开始高速增长，水泥需求随之启动，03－09年产量年均复合增长率为29％。

     需求强劲拉动内蒙古水泥行业利润大幅增长，02－08年的年均复合增长率为35％。

    内蒙古水泥行业的盈利能力在全国也位居前列。

    ◆  相似的经济增长模式下，新疆水泥发展或将重现“内蒙古现象”

    ◇  新疆年人均水泥消费量远低于内蒙古，上升空间巨大

    09年内蒙古水泥产量4755万吨，人均产量（消费量）1.97吨；新疆水泥产量2029万吨，人均产量（消费量）0.93吨，差距明显，未来上升空间巨大。

     ◇  需求增长将超预期

    我们认为中央的强力政策将刺激新疆经济进入高速增长阶段。在经济起飞初期，大量的铁路、公路、电站等基础设施建设是必须的，再加上可能复制内蒙古的以资源开发利用拉动经济增长的方式，预计新疆固定资产投资将进入高速增长阶段，从而带动水泥需求出现超预期增长。

    以铁路为例，根据新疆铁路中长期规划，到2020年，新疆铁路运营里程将达到12000公里，比目前增长300％，占全国铁路运营里程的近10％。目前新疆在建铁路项目10个，在建、年内将开工和待建的铁路达到25条。我们预计政策出台后将进一步加快新疆的铁路建设。

    新疆固定资产投资增长一直落后于全国水平，但07年以来水泥产量增速大幅提升，超越全国平均，我们认为主要是受基建规模占比加大的影响。

    在中央政策的强力推动下，2010年开始的若干年间新疆固定资产投资增速达到30％甚至更高是完全可能的，将拉动水泥需求维持在20％以上的年增长。

    ◇  水泥产能过剩压力将被化解，高景气得以维持较长时间

    08年底，新疆水泥产能2300万吨，其中新型干法产能1500万吨，落后产能800万吨，新干占比65％。分地区看，东、北疆产能1500万吨，南疆800万吨。

    09年新疆共投产5条新干熟料线，水泥产能410万吨，其中北疆130万吨，南疆280万吨。

    2010年建成投产的熟料线较多，共有12条，合计水泥产能1180万吨，其中东疆180万吨，北疆800万吨，南疆200万吨。

     根据建设规划，2010年有半数生产线在6月份以后投产，再考虑到实际上还会出现投产时间晚于规划的情况，我们认为明年1180万吨新增产能中能在当年发挥的只有40％。在2010－2011年每年水泥需求（产量）增长20％的情况下，有效产能利用率将比09年略有下降，如果2010－2011年每年水泥需求（产量）增长25％，则2010年有效产能利用率和09年持平，2011年出现上升。

    我们认为在需求强劲增长的情况下，2010年新疆水泥行业总体上将维持目前的高景气状态。北疆新增产能较多，价格可能小幅度下降；南疆新增产能少，在基础设施建设加强以及民生显著改善（旧城改造）带来的需求拉动下，水泥价格可能出现上升。而到了2011年以后，由于政策调控导致新增产能急剧减少，供需关系将进一步乐观，高景气阶段将延续至少数年的时间。

    需要强调的是，参照内蒙古过去几年的情况，我们对2010年新疆水泥产量增长25％的假设并不激进（内蒙古02－09年水泥产量年均复合增长率为29％，04和09年达到40％），实际上增速有进一步超预期的可能。