过去几个月里我们一直预计房地产活动将反弹，并且认为房地产是支持中国经济复苏的最关键要素之一，而其他两个因素分别为增加基础设施投资以及去库存逐步结束。继9月份下跌后，10月房地产销售面积再度反弹，同比增长了23.3%，虽然一定程度上也受到了去年同期基数较低的影响。房地产竣工面积同比增长23.7%，新开工面积同比跌幅也从9月的24%收窄至6.4%。受此影响，瑞银房地产建设活动指数继续攀升——这是我们判断中国经济最重要的指标之一，其他重要指标包括银行贷款和出口。新开工数据在过去两年里的波动特别大，我们认为，这主要是因为它包含了一些波动性较大而可靠性较低的保障房新开工，所以或许无法反映新开工的实际强弱。不过，随着房地产销售持续复苏，我们预计新开工将在未来几个月里企稳回升。

    10月份固定资产投资同比增长22.2%，其中基建投资领涨，同比增长了25.6%。交通运输投资同比增长32.7%，显然受到了铁路建设投资同比增长82%的带动。随着房地产活动复苏，房地产投资也已企稳，10月同比增长15.5%。此外，制造业投资也如期继续温和放缓。10月社会消费品零售总额也强于预期，主要由于汽车销售强劲反弹。10月的超长黄金周可能也帮助支撑了零售的强劲增长。

    由于内需好转且出口可能保持坚挺，工业生产同比增速从9月份的9.2%升至10月份的9.6%。其中重工业表现更好，反映出内需的回暖相对更加明显。发电量同比增速也反弹至6.4%，是自4月以来的最高值——但我们更倾向于观察用电量的表现，该数据将于几天后公布。

    尽管零售有所回升，但10月份消费者物价指数（CPI）进一步放缓，同比仅增长了1.7%。CPI通胀率的下滑主要是由于10月食品价格环比跌幅超预期，尤其是蔬菜价格。另一方面，工业需求回暖带动10月份生产者物价指数（PPI）环比上升，工业品如钢材和水泥价格均出现上涨。全球央行的流动性注入也帮助提振了市场情绪并推高了大宗商品价格。不过，由于去年基数较高，10月份PPI仍同比下跌2.8%。

    最新数据证实了经济正在温和复苏。随着复苏态势逐渐稳固，出台更多刺激政策的必要性已经降低。因此，预计政府不会在十八大之后出台新的宽松政策，而是将继续贯彻实施现有的稳增长措施。尽管10月份CPI创下新低，但新一轮食品周期可能将很快到来，因此预计未来一年中央行不会降息。