报告期内业绩同比下降10.5%，EPS0.29 元

    2014 年1-12 月公司实现营业收入65.4 亿元，同比下降17.3%，归属上市公司股东净利润2.5 亿元，同比下降10.5%，每股收益0.29 元；单4 季度公司实现营业收入14.3 亿元，同降17.6%，环降34.3%，归属上市公司股东净利润-5471 万元，每股收益-0.06 元；利润分配方案：拟派发现金红利每10 股0.87 元（含税）。

    2014 年新疆区水泥需求下降8.7%，公司营收和业绩同比下降。江苏事业部业绩稳定＋乌鲁木齐厂区搬迁土地收益3.3 亿元，综合作用下，报告期内公司吨水泥综合净利11.8 元，较2013 年同期持平；

    2014 年疆内水泥行业竞争加剧，产能利用率继续下滑

    报告期内公司综合毛利率20.6%，同比下降0.7 个百分点；销售费率5.5%，同比下降0.3 个百分点，管理费率和财务费率分别为8%和8.9%，分别同升0.6 和3.2 个百分点，期间费率22.4%，同比上升3.5 个百分点；工程项目陆续转固致财务费率提高。报告期内，公司销售水泥2145 万吨，同降7.8%。吨产品综合价格305 元，较13年同期下降35 元，同降10.3%；吨产品综合成本242.3 元，较13 年同期下降25.2 元，同降9.4%；吨毛利62.7 元，同降9.7 元；吨三费70.3 元，同增4.2 元；吨税收2.8 元，同比微增0.02 元；吨产品净利11.8 元，较13 年同期下降0.3 元；

    4 季度需求淡季，亏损幅度放大

    单4 季度，公司营收同降17.6%；综合毛利率19.8%，同升2.5 个百分点，环升2.1 个百分点；销售费率和管理费率分别为5.7%、11.8%，同比分别下降1.5 和0.05个百分点，财务费率10.9%，同比上升4 个百分点，期间费率28.4%，同比上升2.5 个百分点；

    单位产品盈利方面，单4 季度吨产品综合价格298.7 元，较13 年同期下降60 元，同降16.8%，环比下降9.3 元；吨产品综合成本239.6 元，较13 年同期下降57.1 元，同降19.2%，环比下降13.4 元；吨毛利59.1 元，同降3 元，环比上升4.7 元；吨净利-11.4 元，较13 年同期下降6.7 元；

    2-3 年长期投资视角买入并持有

    目前股价对应公司1.3 倍PB，估值具备安全边际；新疆作为我国唯一未来具备需求空间且有地域纵深保护的地区，也是目前我国唯一通过价格竞争进行产能出清的地区，虽景气低迷仍将持续一段时间，但1、行业已在底部；2、着眼未来，新增产能冲击减小，疆内基建与房地产投资增速明显高于全国，且受益于“一带一路”，需求空间大；3、现有存量产能价格出清，行业拐点出现时，公司业绩受益量和价的两重驱动因素将爆发性增长。安全边际位置进入，投资者需要付出的只是时间等待而已！预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.34、0.48、0.87 元，维持“买入”评级。

    风险提示：需求不振区内竞争加剧；煤炭价格出现大幅上涨。