天山股份(000877)

　　报告期内扭亏为盈，EPS 0.005 元，符合预期

　　2016 年1-9 月公司实现营业收入36.9 亿元，同比下降6.4%，归属上市公司股东净利润432.8 万元，同、环比扭亏为盈，EPS 0.005 元，符合预期；单3 季度公司实现营业收入17 亿元，同比下降7.5%，环比增长6.5，归属上市公司股东净利润1.1 亿元，同比扭亏为盈，环比增长24.3%，单季EPS 0.10 元，自2014 第3 季度之后，公司连续两个季度盈利。

　　2016 年1-9 月水泥行业下游需求同比有所改观，整体仍为疲弱，公司营收同比下降6.4%，公司加强成本费用控制，营业总成本同比下降16.1%，期间费用率同比下降4.8 个百分点，旺季中盈利改善明显，带动公司前三季度如期扭亏为盈。与此同时，公司预计2016 年净利润约6000 万元。

　　报告期内毛利率上升6.5 个百分点，费率下降

　　报告期内公司综合毛利率20.8%，同比上升6.5 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为5%、7.2%、9.4%，同比分别下降1.5、1、2.3个百分点，期间费率21.6%，同比下降4.8 个百分点。

　　单3 季度，公司营收同降7.5%；综合毛利率21.9%，同升7.5 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为4.3%、5.6%、6.2%，同比分别下降1.3、0.5、2.3 个百分点，期间费率16.2%，同比下降4.1 个百分点。

　　2-3 年长期投资视角买入并持有

　　2016 年第2、3 季度，需求旺季中公司产品盈利能力提升，加之成本费用管控良好，1-9 月如期扭亏为盈，预计全年业绩将在此基础上继续改善。新疆推进水泥行业结构升级，虽景气低迷仍将持续一段时间，但1、行业已在底部；2、着眼未来，新增产能冲击减小；3、现有存量产能价格出清，行业拐点出现时，公司业绩受益量和价的两重驱动因素将快速增长。公司实际控制人中材集团筹划与中国建材集团战略重组，水泥资产整合预期较高。

　　我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.07、0.26、0.34 元，目标价9 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求不振、区内竞争加剧；煤炭价格出现大幅上涨。