水泥价格&库存

    根据数字水泥网数据显示，本周全国水泥市场平均价格与上周相比持平。水泥价格出现上涨的区域主要是浙江和广西部分地区，价格上调10-20 元/吨；价格下跌的区域主要是江西南昌，主导企业低标号下调30 元/吨。熟料价格：长三角沿江和湖北鄂东地区熟料价格二次上调，幅度10-20 元/吨；广西部分地区熟料价格上调10-20 元/吨。

    华北地区价格稳中略有波动。本周京津冀地区企业发货量环比略有好转，北京市场成交价差再次拉大，单线中型企业P.O42.5 散到位价不足300 元/吨，主导企业价格继续维持在340-350 元/吨，后期主导企业为保持客户稳定，或将对重点客户以及现金客户给予优惠政策。

    华东熟料价格继续上调，水泥涨跌各异。本周安徽沿江、苏南和浙北熟料再次普涨，幅度10-20 元/吨不等，7 月份不同企业熟料价格累计上调20-30 元/吨。价格持续上调的主要原因：一是进入7 月份，雨水天气减少，熟料发货量环比提升，尤其是龙头企业熟料库存下降明显，为领涨熟料价格奠定基础；二是江浙皖部分地区持续自主停产或被强制限电后，熟料供应减少，使企业库存压力大幅减轻；三是区域内熟料价格虽略高于去年同期，但价格水平仍然较低，出厂价仅在210 元/吨左右，在行业自律的支持下，价格出现两次小幅走高。现安徽沿江熟料出厂价225-240 元/吨，苏南地区240-245元/吨，浙北地区250-260 元/吨，建德最高为280 元/吨。

    浙江杭州南部萧山、金华、建德、丽水和衢州等地水泥价格上调20-30 元/吨，价格上调主要也受限电影响，水泥产量下降，企业库存下降较为明显，平均库存由之前的75%降至60%。杭州北部沿运河地区水泥价格保持平稳，后期将会与苏南地区价格联动。

    江西地区南昌低标号价格大幅下调30 元/吨，主要是海螺水泥低标号袋装发货量较前期相比减少，并且下个月有200 万吨粉磨产能投产，为争取客户，价格大幅下调，截止26 日，仅万年青针对南昌外围市场跟跌，其他企业由于库存较低继续保持平稳。7 月下旬，赣南地区雨水天气减少和农忙结束，下游需求有所恢复，水泥价格继续小幅上调10 元/吨。

    福建市场水泥价格保持平稳，熟料价格跟随沿江上调15-20 元/吨。福州地区水泥价格进入8 月份有望小幅上调，主要是受原材料熟料价格上涨推动，福州熟料主要来自安徽和两广地区，近期两区域熟料价格均出现上调，粉磨站成本增加后，将会推动水泥价格调整。

    山东水泥价格稳定，熟料前期提价未能实现。7 月5 日开始，山东省企业熟料生产线执行停产，同时推动熟料价格上涨，据了解，受持续的强降雨天气影响，下游需求疲软，熟料库存没有出现明显下降，有部分企业库存反而上升，因此熟料价格上调未能实现，多数成交仍是原来低价。7 月26 日，山东省原停产生产线陆续恢复生产，淮海一带由于停产力度较大，库存适中，本周跟随沿江熟料价格上调10 元/吨。至于济南、淄博北部地区主导企业表示将会继续维持价格稳定。

    整体来看，长三角沿江熟料价格二次上调时间超出之前预期。据了解，8 月份浙江省所有熟料生产线仍将会因限电而10 天停产；江苏苏南地区生产线也会有三分之一停产检修，因此进入8 月份华东部分区域水泥价格也有望被推高。

    高温限电导致熟料价格淡季上涨的启示

    华东水泥行业供需处在弱平衡状态。总体而言，今年以来华东区域的水泥需求略超出业内预期，但熟料价格淡季连续逆市上涨还是持续超出市场预期。高温限制供给的同时，也会一定程度压抑需求，熟料价格的淡季上涨再一次说明了华东水泥行业供需弱平衡特征。

　　华东区域高温限电仍会持续，行业基本面持续改善概率大。未来1-2 周华东区域的高温天气可能延续，从而导致水泥行业供给端持续受限；而到8月的下半月，行业需求有望逐步改善，需求端将接力供给端推动行业基本面的持续改善。因此判断华东区域水泥价格及熟料价格年内低点已经出现，未来价格持续改善的概率大。

　　分区域看，与华东区域一样，华南区域熟料价格也是连续两轮淡季上涨；不同之处在于，前者更多是依靠供给受限，而后者主要受需求拉动。展望未来，华南区域水泥行业基本面的改善是最确定、最具有持续性的。华南区域从8 月份开始，需求端的季节性因子持续向上；而地产投资受益于持续近一年的销售高景气将维持较高增速；未来2-3 年广东省基建投资有望持续加速是最看好华南区域的主要逻辑。

　　水泥行业基本面仍将持续改善，政策预期短期由积极变为中性。虽然水泥行业基本面持续超预期改善，但周末传言政府将开始对地方政府债务进行大范围审计，这将导致市场对基建投资出现悲观预期，政策预期由此前的积极变为中性。基本面向上，而政策预期向下，短期而言水泥股的反弹空间会受到限制。