作为社会投资的主力，银行信贷投放在最后几个月放量的可能性不大。根据年初各家银行确定的年度信贷投放计划，今年全国银行系统新增信贷资金累计投放量约为8万亿元，与2012年8.2万亿元相比并无增量。而在各家银行年中会议上，也普遍未有扩大信贷投放的相关部署。

　　今年前七个月的统计数据显示，银行系统信贷新增5.8万亿元，同比增加3800亿元。更能反映社会资金供给情况的社会融资总额指标，今年上半年新增10.15万亿元，同比增加2.38万亿元，非银行融资更趋活跃。

　　交通银行首席经济学家预测，下半年货币政策会增加灵活性、针对性和协调性。但市场普遍认为信贷总量不会有大的变动，全年会控制在8万亿元-9万亿元之间。

　　在具体操作层面，商业银行对风控的谨慎态度也压制了部分信贷需求。

　　“现在有没有现金流是硬性条件。”一位国有大银行公司业务部负责人说，“一些公益项目，即使银行参与，也仅限于其他服务而非贷款。”另外，在抵押方面要求也趋向严格，“纯信用贷款基本不发放”。

　　一位国有大行西部分行人士也表示，下半年会重点关注有明确政策导向的产业，比如棚户区改造和新农村建设等，“综合收益是首先考虑的因素，其次才是规模”。

　　由于资本压力、存款短板、授信集中度和不良率等监管指标，以及经营理念的变化，如果货币政策导向不转，商业银行短期信贷激增的空间并不大。

　　钱从何来

　　据了解，在信贷这一融资渠道受限情况下，中央有意扩大直接融资规模，重点通过地方债和企业债扩容，以及政策性银行支持来解决资金之渴。值得一提的是，吸引民间资本参与经营性项目建设与运营将成为此次投资的亮点。

　　近期，央行特批国开行1000亿元“软贷款”新增额度，用于支持棚户区的改造。棚户区改造被认为是新型城镇化建设落地的重要组成部分，不仅能拉动投资、消费需求，还能带动相关产业发展。

　　此次国开行“软贷款”与商业银行普通贷款的不同在于，可以作为项目资本金，“杠杆式”撬动更大规模的融资。其他商业银行也在积极储备相关项目，并给予地方分行更多授权政策倾斜，以支持相关项目。

　　债市方面，作为新一轮投资的先锋，中国铁路总公司于7月和8月连续发行债券融资400亿元。就在此前的7月3日，国家发改委做出批复，同意铁路总公司2013年分期发行1500亿元铁路建设债券，所筹资金全部用于哈尔滨至齐齐哈尔铁路客运专线等73个铁路建设项目。这意味着在剩下的四个月中，铁路总公司将密集发行剩下的1100亿元债券。

　　一位供职于国有大银行公司部铁路融资团队人士介绍，由于受授信集中度15%的限制，目前对铁路贷款新增难度较大，近年来债券成为支撑铁路建设最可靠的资金来源。债券融资占铁路投资总额的三分之一左右。

　　经济学家认为，目前铁路负债率并不严重，主要问题是债务期限偏短，与长期投资错配。“未来可通过债务品种多元化，来改善当前负债结构并大幅缓解压力。”

　　但是，自今年以来债市动荡，需求萎靡，这为新债入市融资增加了不确定性。

　　除了重点企业的直接融资，地方政府发债亦为投资的蓄水池。

　　8月19日，财政部代发2013年第七期和第八期地方政府债券，利率均创下了历史新高。253亿元的三年期债券中标利率为4.29%，较上一期的同期限品种利率上升0.37个百分点。255亿元五年期债券中标利率为4.43%，上升0.58个百分点。利率创下了历史最高水平，参与投标的资金倍数却跌至年内新低。

　　一直以来，银行皆是大型企业以及城投债的大买家。但今年的新情况是，银行对投资债市积极性在下降。

　　一位国有大行金融市场部人士坦言，“我们很担心债券的风险，特别是信用债。”他透露，投资债券很大程度上是为了拉生意，“如果不买一些，就拿不到承销的资格。而存款和咨询等金融业务也会受到影响”。

　　部分银行对于信用债的投资已执行“信贷标准”，需要会签授信部以及风险管理部等，市场风险和信用风险同时考虑。铁道债在银行投资中普遍划为企业债，但风险权重较普通品种下降，在资本占用方面也有较大比例的优惠。

　　与此同时，民间资本投资铁路、机场等基础设施有所放开，就在8月19日，国务院还出台了铁路投融资改革文件，以吸引民间资本。不过，业内人士普遍担忧，基础设施投资回收时间长，民间资本进入后亦难拥有收益分配权和话语权，致使其对于投资充满顾虑。

　　经济学家建议，铁路融资如要实现突破，需要改变铁道部撤消后仍然保留的铁路统一负债的模式。“零敲碎打而不是铁板一块，才能吸引民资改善资本问题。”

　　“实际上，社会资金并不少，主要看铁路投资是不是具有足够的吸引力。”一位国有银行公司部交通业务部人士说，多元化的融资早已存在，吸引新资金进入的关键是如何分离公益性和盈利性两部分，既保证公益服务，又能真正增加铁路本身的盈利性，比如票价定价机制怎样放开。

　　“目前，银行对铁路的融资基本维持此前铁道部的政策，利率和额度都未有大的变化。一切还要看进一步的铁路投融资体制改革细则。”上述人士说。

　　在发挥市场机制作用方面，地方也开始探索。近日，武汉市出台文件，鼓励民资参与公路、桥梁、隧道、水厂、污水处理厂等的建设。北京市发改委亦表示，将把轨道交通、城市道路、综合交通枢纽、污水处理、固废处置和镇域供热等六大基础建设领域列为试点，拟推出126个项目，引进社会资本1300亿元。

　　“改革引擎”需启动

　　据悉，在逐步实施投资拉动和结构调整的同时，决策层出于为经济持续增长提供动力的考虑， 也在酝酿启动实质性的经济体制改革。

　　一位接近国家有关部委的人士告诉记者，即将在今年秋季召开的十八届三中全会，将决定经济体制改革的纲领，其中准备较为充分的财税、金融、能源等领域改革有望率先启动。

　　2013年3月，国办下发了《关于实施〈国务院机构改革和职能转变方案〉任务分工的通知》。减少和下放一批投资审批事项，并列明取消审批的投资项目。5月，国家发改委出台了2013年的“经济改革清单”。刚刚履新的政府，率先推动的是机构和审批权改革。“经济领域要更多发挥市场配置资源的基础性作用，社会领域要更好地利用社会的力量，包括社会组织的力量，把应该由市场和社会发挥作用的交给市场和社会。这也是改革的方向。”国务院总理李克强称。

　　上半年经济工作会议前后，是经济新政策发布的第一个“密集月”。7月下旬起，国务院先后推出放开贷款利率管制、“营改增”试点扩至全国、加快发展节能环保产业、促进信息消费、金融支持小微企业发展、铁路投融资体制改革等一系列政策和改革举措。8月21日，李克强再次主持召开国务院常务会议，决定在取消和下放了一批行政审批事项之后，防止其“反弹”的严控措施。

　　在7月9日召开的部分地区经济形势座谈会上，李克强也把改革与“稳增长”“推动结构转型”并列讨论，并指出“加快行政管理、财税、金融、价格等重点领域和关键环节改革步伐”。

　　上一轮经济体制改革启动于经济低迷期，同样是面临重重阻力。但通过改革释放的生产要素，启动了中国经济的引擎并将红利延续至今。如今，新一轮投资箭在弦上，新一届政府亦再次祭出改革大旗。

　　改革能否真正“壮士断腕”，投资与改革的“组合拳”能否再次为经济发展的持久动力，一切仍有待观察。