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调查显示水泥市场供应趋紧 买入海螺

更新日期: 2006年08月21日 【字体:
    最新进展:尽管需求减缓但价格保持稳定
 
     高盛全球1为了进一步评估宏观调控的影响,我们向水泥生产商和房地产开发商了解了最新的信息。我们惊喜地发现,种种迹象都支撑了水泥供应面好转的状况。三项主要进展:
 
  (1)过去三个月中水泥价格保持弹性。华东地区水泥价格7月份稳定在236元/吨的水平,6月份为237元/吨。而在5月份房地产行业调控之初,价格由251元/吨下滑6%。
 
    (2)房地产新开工项目依然稀少。开发商表示,新项目的启动继续推迟,因为它们需要花更多时间来进行重新设计,以满足政府5月份发布的新规定,即建筑面积不超过90平米的住宅需要占到项目的70%。
 
  (3)其它建筑活动指标也比去年同期疲软。06年上半年在建和完工面积增长率大幅下降,江苏和浙江省的同比增幅分别为20%和9%,均显著低于去年同期的34%和19%。
 
  潜在影响:在需求疲弱之后周期性上升势头可能更强劲
 
    水泥是一种散装货,存放时间不能超过3个月。而且该行业规模非常分散,无法获取库存数据。虽然需求疲软但价格保持弹性,这也是供应面趋紧的一个有力证明。我们相信,当前的需求疲软不会影响中期的结构性强势,因为中国的工业化和城市化进程将继续为该行业提供支撑。
 
  我们预计中国水泥行业的产能增长率2007年将减缓至7%,低于2005年的11%和2004年的15%,从而推动2007年价格反弹5%。
 
  股票投资建议:买入中国建材,逢低买入海螺水泥
 
    中国建材是我们的首选股票,因为它受房地产市场的影响较小,而且销量增长强劲,估值具有吸引力。公司最近良好的经营趋势好于预期。根据部分加总估值法,我们得出其12个月目标价格为3.5港元,意味着25%的上涨空间。
 
  估值是我们对海螺水泥的主要担忧。其2007年企业价值/吨为366元,位于周期中间水平,尚未充分体现潜在的宏观调控影响。根据企业价值/吨,我们计算出其12个月目标价格为14.5港元,意味着2%的上涨空间。
 
  风险:调控力度大于预期
 
   我们认为,如果当前的宏观调控时间超过预期,或者采取的措施更为严厉,水泥行业的周期性上升进程可能推迟。
 
来源:高华证券
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