国泰君安给予海螺水泥“增持”评级

更新日期: 2006年09月13日【字体：小大】

公司7、8 月份销售略有回落，月均销售水泥600 万吨左右。销售平均价格也由上半年的197 元/吨回落到192 元/吨左右。华南市场和华东市场的情况差不多。

公司认为3 季度较2 季度的回落是历年正常现象，到4 季度价格和销量会再次回升。

公司的产品主要销售区域为基本建设项目、房地产市场和农村、小城镇建设市，其中基本建设市场需求保持平稳，房地产市场的需求受宏观调控略有降低，而农村市场的需求增长较快。

公司水泥出口势头较好，预期06 年出口量约为1400-1500 万吨。目前出口毛利率较内销高约3-5 个百分点。公司预期水泥出口退税政策可能会调整，大概由目前的13%下调到11%，幅度相对较小，对公司业绩影响有限。

公司上半年的成本下降主要是煤炭价格降低和运营效率提升两个因素。其中煤炭采购价格由去年的490元/吨左右降低到现在的460-470 元/吨。公司的运营效率大概为100 公斤标准煤/吨，已经是比较高的水平，进一步提升的空间不大。

公司定向增发事宜仍在推进中，但因为内地和香港两地市场间的一些差异而有所拖延。拟收购的4 个水泥公司未来的业绩增长靠余热发电项目的实施以及一些产能扩张计划。

目前的水泥行业状况有助于大企业的发展，未来几年公司仍将实施约1000 万吨熟料产能/年的扩张战略，而低温余热发电有助于进一步降低成本。预期公司06 年、07 年实现水泥销售7500 万吨、8700 万吨，06、07 年EPS 为0.85 元和1.15 元。维持增持建议。

来源：搜狐证券

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