海螺水泥：增发扩张水泥产能及余热发电

更新日期: 2007年06月28日【字体：小大】

事件：

　　海螺水泥今日公告，拟增发不超过2亿股A股，募集资金用于水泥熟料生产线建设及配套余热发电项目。顶点财经

　　定价发式：不低于公告招股意向书前20个交易日公司A股均价及前一个交易日A股均价。

　　募集资金不超过120亿元，用途：

　　1.投资62.3亿元用于增加公司在华东、华南区域的熟料生产能力共2250万吨，其中华东地区（安徽、江西）8条日产5000吨新型干法熟料生产线，年熟料产能1200万吨，总投资34.2亿元，华南地区（湖南、广西）7条日产5000吨新型干法熟料生产线，年熟料产能1050万吨，总投资28.1亿元。

　　2.投资32.8亿元用于余热发电项目。顶点财经

　　3. 20亿元用于优化财务结构，偿还银行贷款。

评论：

　　短期盈利摊薄12.8%，2009年将产生较好盈利贡献

公司将于8月份召开股东大会讨论以上议案，最快于今年年底之前完成本次增发，按照增发2亿A股计算，将使公司总股本在目前15.66亿股的基础上增加12.8%。按照我们目前的盈利预测，公司2008年净利润36.08亿元，每股收益2.30元，不考虑募集资金带来的少量财务收益，完全摊薄后公司2008年每股收益为2.04元。顶点财经

　　此次募集资金项目绝大部分建设期为一年之内，将于2008年底前全面完成，2009年将全面产生盈利贡献。根据我们对此次拟建的熟料生产线和余热发电项目盈利能力的初步测算，以上项目在2009年全面发挥后，将为公司贡献约17.23亿元的净利润，比2008年增长48%，初步估算摊薄后每股收益为3.02元。

　　进一步扩大公司产能规模

2007年公司水泥及熟料销量预计为9000万吨，此次项目投资将增加熟料产能2250万吨，加上目前在建项目，预计2009年公司水泥熟料销量将达到1.2亿吨，水泥生产规模将栖身世界前三强。

　　新增产能不会带来区域供应压力。根据国家发改委于2006年10月颁布的《水泥工业产业发展政策》，水泥行业在十一五期间将继续结构调整，2010年水泥行业预期产量12.5亿吨，新型干法水泥比例70%以上，淘汰落后生产能力2.5亿吨。根据各省淘汰的量化指标，2010年前海螺水泥销售区域内需淘汰的水泥产能约1.2亿吨，区域内水泥消费量约5.5亿吨。公司此次募集资金将新增熟料产能2250万吨/年，将弥补落后产能淘汰后的市场缺口，不会对华东、华南水泥市场供应造成压力。

　　按照目前海螺水泥每吨水泥净利润34元计算，公司计划增加的2250万吨熟料产能在2009年完全投产后将新增净利润贡献7.65亿元。顶点财经

　　余热发电节省成本

余热发电设备将熟料生产过程中的废气余热转换为电能，余热发电项目所产生的电量约占企业总耗电量的60%，可以使每吨水泥熟料节电40度左右，降低生产成本，为国家鼓励类项目。海螺水泥计划为自己所有已建和拟建的水泥熟料生产线配套纯低温余热发电项目，此次募集资金将建设25套发电机组，总装机容量441.9MW，年发电量31.5亿度。

　　按照公司的测算，以上余热发电项目全面投产后将节约成本14.34亿元，预计将年增加净利润9.58亿元，5.4年收回全部投资，项目具有非常强的盈利能力。

　　维持“推荐”评级，交易性投资者可待水泥价格回落后再介入

综合来看，此次增发A股融资将增强海螺水泥的持续发展空间，加强其在华东、华南区域水泥行业的垄断地位，长期影响正面，长期投资者可继续采取“买入并持有”策略。

　　短期来看，最近两个月公司A股及H股股价表现较好，反映了二季度水泥价格大幅上涨，公司二季度盈利乐观的预期，我们预计公司二季度净利润5.10亿元，每股收益0.41元，今年上半年净利润7.23亿元，同比增长47%。

　　由于水泥的季节性需求影响，我们预计6月下旬开始，华东地区水泥价格将进入淡季，6-8月水泥价格将出现回落，从而影响投资者对三季度盈利的预期，因此从短期交易角度，投资者可等待水泥价格及股价回落后再介入。顶点财经

　　可能的投资风险为公司的增发方案在股东大会批准和监管层面出现问题，但是目前看来可能性较小。

来源：顶点财经

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