德银:合并提价估值不吸引 料中材(01893.HK)股东或反对
11日讯,德银发表报告认为,中国建材(03323.HK)提出以0.85股换1股中国中材(01893.HK)的收购建议不吸引,预料中材独立股东将反对。该行目前给予中国建材“沽售”评级,目标价3.69港元;并予中材“买入”评级,目标价3.81港元。
报告指出,以换股方式合并将难以完成,基于中国建材差劣的财政状况及纪录,影响长线投资者对换股的兴趣。该行提出,若然以近每股5.32港元向中材提出私有化,更易为股东接受,该私有化价格相等于2018年预测市帐率1倍,目前出价则仅为0.7倍,属非常之低。
该行又指,中材较中国建材更强健,因其资产负债表较好,今年6月底净负债率仅38%,远低于中国建材的308%。中国建材商誉达427亿元人民币,将面临显着减值风险。且中材业务处于中国西北,该区需求亦在未来数年出现增长。
报告亦指出,中国建材今次是以19.2%溢价作非现金收购,取决于两者股价表现。相对之前水泥行业两宗交易,台泥38%溢价私有化台泥国际(01136.HK),与及海螺水泥(600585)(00914.HK)以1.3倍市帐率收购西部水泥(02233.HK)股权,两者均为全现金收购。中材股份现报4.03港元,涨12.57%。
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