受制于国家强制推行的淘汰落后产能等节能降耗政策的影响，过去两年水泥行业固定资产投资以及新增水泥产能均减缓，水泥产量增加减缓，水泥价格趋稳回升，行业利润同比大幅增加。从一个中长期周期来看，水泥行业正处于景气循环的初生段，行业持续向上。

　　未来几年，新农村建设、城市化进程加快、以京沪高铁为代表的新一轮铁路建设以及奥运会、天津滨海新区、曹妃甸港区、上海世博会的建设将使水泥的需求保持旺盛，预计固定资产投资将继续保持在20%以上。预计07、08、09年水泥需求量(产量)将分别达到13.97、15.30亿吨和16.60亿吨，同比增长12.7%、9.5%和8.5%。

　　未来两到三年，各省市将持续加大淘汰落后产能的力度，预计每年淘汰落后产能在4000~8000万吨，这将大大限制水泥产能的快速扩张，不致使供给过量。我们预计07、08、09年大陆水泥实际新增产能8000万吨、10500万吨、11000万吨，增速均为5.8%、7.2%、7.0%，维持在较低水准。

　　考虑需求成长、产能增加以及落后产能的淘汰等三方面因素，大陆水泥行业的需求/供给比率将大幅提高，显示供过于求的数量逐渐降低，几达供需平衡，若落后产能的淘汰工作进展顺利，亦不排除出现供不应求的局面。

　　新干法的采用大大降低了水泥企业的能耗，使行业的毛利率上升，低温余热发电的普遍应用更进一步的降低了水泥生产的成本，使行业的毛利率再次提高。正在如火如荼进行中的行业整合提高了水泥产业的集中度，集中度提高使行业的景气循环平缓化，避免恶性竞争，也使大型规模企业拥有更强的定价能力，保证企业的获利维持稳定。

　　综合以上各因素，考虑企业向外拓展是行业发展的必然趋势，在这个过程中，具备收购兼并能力，尤其是拥有“规模+区位”优势的水泥企业将是我们值得留意的标的。对海螺水泥(77.98,-3.97,-4.84%)(600585.CH)、华新水泥(30.80,-2.05,-6.24%)(600801.CH)、冀东水泥(18.60,-1.05,-5.34%)(000401.CH)等全国性大型水泥企业维持持有的投资评等。

　　另外，在台商布局大陆的水泥企业方面，则推荐布局有成的台湾水泥(1101.TW)及亚洲水泥(1102.TW)。

　　全国水泥价格维持上升趋势

　　1~8月水泥价格稳定上升

　　今年以来水泥价格稳定上升，并在6月份创出了近3年来的新高，相应的Po42.5水泥的价格为294.08元/吨，相对05年底06年初273.74元/吨的价格，涨幅为7.4%。水泥价格自2005年年底见底以来持续上涨，至今已维持了1年多的上升趋势(图1)。

　　水泥行业正处于新一轮景气循环的初升段

　　2006年以来大陆采取淘汰落后产能与总量管制并进政策，使水泥供给量成长不致过快

　　根据《水泥行业“十一五”规划》，2006年4月国家八部委出台的《关于加快水泥工业结构调整的若干意见》以及10月发改委颁布实施的《水泥工业发展专项规划》，淘汰落后产能都是其重点工作，尤其是国家发改委今年2月18日下发的《关于做好淘汰落后水泥生产能力有关工作的通知》，更是要各县市政府签订淘汰落后生产能力责任书，明订拆除时间，落实相关责任。

　　2006年受国家宏观调控影响，与全社会固定资产投资大幅增长的情形相反的，水泥行业固定资产投资大幅回落，全年水泥工业完成固定资产投资额338.74亿元，比2005年同期下降4.07%，其中，共有19个省区市的水泥固定投资完成额较05年下降，而下降幅度超过30%的省区市有11个。2006年新型干法生产线建成77条，而2005年投产的新型干法生产线是116条。生产线建设投入的速度明显放缓。

　　2006年以来水泥行业景气持续攀升

　　2005年行业景气处于谷底，之后中国水泥行业又重新站回上升趋势中。2006年中国共生产水泥12.4亿吨，同比增长17%。07年以来，水泥行业则延续了2006年的复苏态势，继续保持量价齐升的格局。1～8月份水泥产量为8.56亿吨，同比增长15.0%，各月水泥价格同比则分别上涨了1.9%～6.0%不等，尤其7、8月份以来有加速上行趋势。据建材信息网对146家重点水泥企业的统计显示，前8个月这些企业共实现利润总额123亿元，同比大幅增长83.4%，景气攀升迹象十分明显。(参见图3、图4)

　　从图3、