海螺水泥抱走熊猫债券

更新日期: 2005年12月09日【字体：小大】

对于中国的情况，冯桂婷比大部分“老外”更熟悉。随着国际金融公司在中国的投资项目获得一个又一个的成功，她已经从中蒙区首席代表升任国际金融公司东亚及太平洋局副局长。在国贸二座的办公室里，冯桂婷几乎天天通过越洋电话与华盛顿的同事讨论在中国的投资项目。职位提升了，责任也更重了，要考虑的事情也更多了。

　　2005年夏天，就在中国颁布《国际开发机构人民币债券发行管理办法》几个月之后，冯桂婷突然接到财政部的电话，通知她“国际金融公司发行人民币债券的事情有了进展”，这让她感到很高兴。因为国际金融公司发行人民币债券的事情，从开始已经进行了好几年，其间有过无数次的会商、报告，也有过好几次起落，现在有了进展，当然值得高兴。

　　当得知发行人民币债券的事情即将得到北京的批准，冯桂婷首先考虑的是：发行债券获得的11.3亿人民币该投往哪些项目。向国际金融公司申请融资的中国企业很多，11.3亿人民币该如何分配？如何保证债券的收益？

　　2005年9月，财政部宣布国际金融公司和亚洲开发银行为首批获准在华发行人民币债券的国际多边金融机构。两家公司随后分别递交了20亿元发行额度的申请。

　　2005年10月10日，人民银行宣布，批准国际金融公司和亚洲开发银行在全国银行间债券市场分别发行人民币债券11.3亿元和10亿元。国际金融公司于10月10日至10月13日成功发行了11.3亿元人民币债券，期限为10年，年利率为3.4%。亚洲开发银行也发行了规模为10亿元的人民币债券，期限为10年，年利率为3.34%。

　　摆在冯桂婷面前的任务就是：尽快挑选合适的投资项目，把发行债券获得的11.3亿元投出去。晚投资一天，自己就要多担负一天的利息——对于亚洲开发银行来说，可能没这么着急，但是对于国际金融公司来说，尽管是隶属于世界银行集团，但是，仍然必须考虑项目的商业利益，没来由地支付债券的利息——哪怕是多一天也是一定要尽量避免的。

　　好在国际金融公司手里好项目很多。有很多中国企业都希望能够进行人民币融资，而在此之前，国际金融公司只能够为他们提供美元投资。由于国际金融市场汇率波动频繁，不仅影响国内贷款企业的实际用汇金额，而且企业在购汇还贷时也将承担一定的汇率风险。

　　此次国际金融公司被获准在国内发行人民币债券，并用所筹资金投资于国内企业，国内企业获得的将是人民币贷款资金，从而减少了国内企业资金汇兑的风险，提高了企业资金使用效率。

　　国际金融公司东亚和太平洋局局长何嘉伟说：“发行债券是IFC发展中国本地金融部门和资本市场大战略中的重要一环”。

　　经过平衡，国际金融公司最终将此次发债募集的资金投向三个项目，6.5亿元贷给安徽海螺水泥股份有限公司；4.06亿元贷给广州发展实业控股集团股份有限公司；6500万元贷给美国美中互利工业公司旗下和睦家医院。

　　投资给海螺水泥

　　10月18日，国际金融公司（IFC）和海螺水泥召开一个简短的新闻发布会，宣布成功完成了IFC为海螺水泥贷款6.5亿元人民币的拨付。对于中国债券市场的发展，这也是具有象征意义的一幕。从IFC于10月12日宣布11.3亿元10年期“熊猫债券”认购完毕，到18日将其中的6.5亿元拨付给海螺水泥，进展可谓神速。

　　“我们很高兴找到一种金融工具可以帮助海螺水泥这样的中国企业成长”，冯桂婷说。她指的就是此次发行熊猫债券——使国际金融公司能够为中国企业提供本币融资的事情。“海螺水泥是中国最富创造力的公司之一，因此我们很高兴把发行熊猫债券所筹集的资金贷款给这样一个重要的借款人。熊猫债券的发行一方面使海螺能获得其所需要的本币融资，同时也令IFC所发行的本币债券能用于一个富有实力的、能借用IFC信用的企业”。

　　IFC拟提供的投资将用来支持该公司2005年的资本支出，包括在安徽省建立熟料加工厂。

　　安徽海螺水泥公司是中国最大的水泥生产企业，约为世界第七大水泥生产企业。海螺总部设在安徽省，主要中心位于长江三角洲地区（上海及周围省份）。海螺集团运营着总产能3650万吨的11个熟料厂和总产能4150万吨的32个水泥粉磨厂。在中国的水泥发展史上，海螺占据着重要的位置。“海螺”是中国驰名商标中唯一的水泥品牌。在2004年，公司共生产了水泥和熟料各3200万吨。2005年上半年，海螺销售了2400万吨水泥，比去年同期增长2／3。到2004年为止，其销量连续七年位居全国之首。

　　作为一家安徽省政府控股的上市公司，海螺水泥组建于1997年9月1日，前身是一家国有企业。海螺股份已经三次公开上市。目前，该公司50.4％的股票在香港和上海证券市场公开交易。该公司另49.6％的股票由安徽海螺控股有限公司持有（ACH）。ACH的股份51％由安徽省政府持有，49％由海螺员工持有。

　　海螺董事长郭文叁是山东人，先插队后从军，1978年上海同济大学毕业，1980年进入宁国水泥厂工作。从技术员干起，一直到当上厂长。他领导下的工厂从一个县级小水泥厂成为全国最大、国际知名的水泥生产企业。

　　贷款表明一种态度

　　尽管给海螺贷款的主要原因是因为海螺实力雄厚，有足以令人信服的偿还能力。但是，为一家水泥厂提供贷款，仍然显示了国际金融公司的某种态度。

　　众所周知，水泥行业是耗能和污染大户。而国际金融公司对于投资项目有严格的环境和社会标准。国际金融公司能为海螺水泥投资，也是有着自己的想法的。

　　在中国的水泥企业里，海螺在环境、能耗方面属于领先者，是中国水泥行业现代化和整合中的领军公司，在中国水泥行业一度进行的“干、湿”之争之际，海螺水泥全部采用节能的新型干法技术。海螺已经开始应用领先的余热发电项目，将窑内产生的热量转化为电能，用来运行各种设备。由于很早就进入资本市场，海螺水泥的公司治理结构也比一般的中国企业更为完善。

　　海螺水泥的财务负责人朱忠平说“海螺水泥在国内银行业的信用评级是AAA，但我们拿着这个报告给国际金融公司看时，他们说我们要用自己的评价体系，我得说他们那个比国内的标准更为严格”。国际金融公司的评价，除了企业的财务能力，还包括企业的环境与社会责任——而这通常是被中国企业和银行忽略的方面。

　　按IFC的环境及社会评估程序，海螺水泥的项目是一个B类（限制类）项目。项目主要挑战在于要确保海螺具有相应的企业环境及社会管理能力，从而“确保其控制的所有实体符合地方相应法规以及世界银行之准则和政策的要求，或拥有就绪的、在合理的期限内达到这一标准的提升计划”。

　　在国际金融公司的要求和帮助下，海螺将有义务和能力从一个B类项目提升至A类项目。一个A类项目对于环境和社会的影响将会比B类项目好得多。在这种评估中，环境、安全、健康和社会的影响都在考虑范围内，包括但不限于：对过去和未来发展土地审批过程、可持续的原材料供应、矿山复垦计划、排放控制、水及废水处理、交通运输及基础设施配套和对当地社区的承诺。

　　国际金融公司的逻辑是：让海螺水泥——这个中国最大的水泥企业成为行业榜样，特别是在环境、社会问题以及可持续发展方面，通过海螺的技术更新改造，提升社会责任，为中国其他水泥企业树立一个学习的标杆。

　　海螺的持续发展将支持中国政府行业内兼并重组的政策，即促进大型、高效优质水泥生产企业的发展（如海螺），并对小型、低效且对环境造成污染的低质水泥生产企业进行合并。

　　郭文叁说：“熊猫债券转贷海螺水泥是金融资本和实业资本结合的成功范例，将有效改善公司的财务结构，促进水泥工业结构调整和可持续发展”。这些贷款将用于设备更新换代，发展节能环保产品和改善公司财务结构。

　　另一方面，海螺水泥与世界银行的关系也不是这一两年的事了，双方都互相了解。在上世纪90年代，当时中国内地世界银行贷款的一揽子水泥项目建设计划中，很多项目半途而废。最后成功投产的只有三个，其中两个企业——铜陵水泥厂和宁波水泥厂先后都被海螺水泥所收购。

　　“IFC与海螺的接触已经有好几年了，但没有找到一个合适的金融工具来支持海螺的发展，当债券发行的事情发展得越来越顺利的时候，IFC的融资能够匹配海螺的情况”，冯桂婷说，“所以，IFC等到长期债券审批之后，能够尽快完成这一项目”。

　　国际金融公司的角色

　　1.IFC的长期投资将促使海螺的资本结构合理化并减小对短期债务的依赖；

　　2.IFC将让海螺结识一些国际上大型的水泥生产企业，开阔眼界，深入了解在水泥生产和企业管理方面国际上最先进的操作经验；

　　3.IFC能在如何使环境和社会管理与商业模式更加有效结合的方面给公司有益的战略建议；

　　4.IFC人民币债券的成功发行将直接推动中国资本市场的发展，并为其它非本土发行人树立一个积极先例，显示债券市场的作用，即为有能力的私营公司提供长期资金支持。IFC债券将在市场中建立一个非政府债券的标准，为其它非政府债券发行人树立典范，也为其它更复杂的债务工具的发展提供了参照。

　　此次为海螺提供为期10年的长期贷款，无需担保，无附加条件。双方都没有透露贷款利率的具体数字，但必定会高于熊猫债券的3.4%的标准。郭文叁表示该笔贷款利率远低于国内同期的银行贷款利率。朱忠平说：此次10年期贷款利率低于国内一年期贷款利率。

　　熊猫债券11.3亿人民币也在短短几天内投资完毕，6.5亿元的资金已经拨付给海螺，郭文叁也率领着海螺的管理团队返回了安徽。冯桂婷又开始寻找下一个投资目标。新的项目将继续使用美元进行投资，这让冯桂婷不禁有了又回到原点的感觉。如果又有新的项目适合人民币贷款，该拿什么给他们呢？

来源：中国投资

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