国泰君安研究所：G海螺（600585）维持“谨慎增持”评级

更新日期: 2006年05月13日【字体：小大】

国泰君安杨昕

G海螺：公司一季度销售水泥和熟料1526 万吨，同比增长49%，实现主营业务收入同比增长52.36%，净利润同比增长617.26%。

　　增长源于新增产能投放（华南地区销量占比大幅提升到13%）、市场价格同比回升以及成本降低（熟料成本同比下降8%）等因素。毛利率连续4 季度保持缓慢回升的趋势，06 年1 季度的销售毛利率水平为27.77%，同比提高了10.9 个百分点。当前32.5 水泥毛利率为29.84%，42.5 水泥的毛利率为24.11%，熟料的毛利率为30.11%。

　　行业政策推动的产业升级及行业整合有利于保持水泥价格的稳定甚至一定程度的回升，但由于市场需求基本维持稳定态势，加之水泥行业整体上仍为供大于求的格局，因此预期06 年市场价格明显回升的理由不充分。

　　公司对农村地区的产品销售占比约为35%，新农村建设有助于公司32.5 水泥产品的销售增长。而主要供应城镇市场的42.5 水泥增速预期相比要低一些。行业估值比较略显偏高，但增长前景及市场竞争力决定了公司的长期投资价值。维持“谨慎增持”评级。

来源：证券之星

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