山西省产业结构以煤炭及相关行业的第二产业为主，近年煤炭行业低迷对其经济冲击较大，目前山西省正在加快谋求经济结构转型，但由于替代产业仍需培育，短期内仍将制约省内投资情况。

 

    房地产投资方面，虽然山西省全年累计投资增速为6.50%，高于全国平均水平，但2015年以来房地产开发投资增速持续下滑，并且从库存、销售、新开工等先行指标来看，全年商品房销售面积累计同比微增1.03%，库存压力仍很大（以太原市为例，根据克尔瑞测算，太原住宅库存去化周期超过18个月，如果170个城中村改造项目大批上市，现房库存去化周期将高达36个月），2015年下半年以来房屋新开工面积持续下滑，全年累计降幅达4.81%。受此影响，同期房屋施工面积增速亦呈下行趋势；考虑到2016年山西房地产行业仍将以“去库存”为主，预计房屋施工面积仍将延续前期下滑的态势，对水泥需求形成拖累。

 

 

    基建投资方面，虽然2015年末山西省经济工作会议中提出“坚持稳定经济增长，充分发挥好有效投资的关键作用，……围绕基础设施、新农村建设等加大投资，推动一批新项目、好项目、大项目开工建设”，利好省内基础设施建设；但考虑到经济增长疲软带来政府财力下降（2015年山西省实现财政收入1,642.20亿元，同比下滑9.80%，降幅仅次于黑龙江省，是全国唯二增速为负的省份之一），2016年基建项目实际投资落地情况或低于预期，预计山西省水泥需求短期仍将延续下滑的趋势。 

 

 

 

    从新增产能来看，2015年山西省虽无新增产能，但仍有较大规模在建产能未投产释放（根据工信部2015年11月18日公示的部分拟认定在建项目和拟公告建成项目名单，山西省尚有4条在建熟料产线，合计熟料产能约543万吨/年），未来新增产能投放压力较大。

 

    从产能出清来看，一方面，“十二五”期间山西省淘汰水泥产能不足2,000万吨，低于3,000万吨的原定计划，淘汰落后产能力度不足。另一方面，虽然山西省水泥工业“十二五”发展规划中指出，“十二五”后三年要逐步淘汰日产2,000吨以下新型干法水泥生产设施，但目前省内2,000T/D以下的产线数量占比仍超过40%；根据中债资信测算，2015年山西省熟料产量0.22亿吨，而全省熟料产能超过6,700万吨，产能利用率不足35%，要达到75%左右的产能利用率，需淘汰一半以上的新型干法线（约为省内目前全部4,000T/D以下产线的合计产能），淘汰任务艰巨。尽管去产能已列入2016年山西省“三去一降一补”五项重点任务之一，但从涉及领域来看，2016年山西省去产能将着力于煤炭、焦炭、冶金等特困行业，而化解水泥行业产能过剩的政策力度及执行力度预计仍不乐观。 

 

 

 

    山西省是全国水泥产能集中度最低的省份（截至2015年6月末全省熟料产能CR3仅为34.16%），区域中小企业众多，且尚未形成具有明显优势的龙头企业，竞争秩序较差；考虑到区域产能占比最大的山东山水深陷控制权之争，无力主导市场，而产能占比第二的冀东水泥希望继续发挥产能优势，或将采取“以价换量”的价格策略，预计2016年区域竞合关系仍将维持较差水平。在供需关系进一步弱化的背景下，较差的竞争秩序将对区域价格走势带来压力，预计短期内山西省水泥价格仍将低位徘徊。

 

 

 

 

 

    与山西省类似，内蒙古经济受煤炭行业低迷影响亦较为显著，全年固定资产投资增速接近于0，特别是房地产开发投资大幅下滑，导致水泥需求萎缩（2015年内蒙古水泥累计产量0.58亿吨，同比下降8.22%）。2015年末全区经济工作会议提出，2016年内蒙古将着重化解过剩产能、消化房地产库存，预计投资端对水泥需求拉动仍有限。

 

    房地产投资方面，由于前期房地产投资过于激进，去库存压力及民间高息借贷导致房企资金链高度紧张，加之受销售低迷传导影响，近年内蒙古房屋新开工面积呈现较为明显的下滑趋势，2015年二季度以来施工面积亦持续负增长。在当前去化压力较大的背景下，预计2016年全区房地产投资规模将继续收缩。

 

    基建投资方面，内蒙古基础设施建设相对落后，近年铁路、道路、水利等基建投资保持较高增速，对水泥需求有一定的托底作用。随着内蒙古被国家纳入“丝绸之路经济带”建设范围，中期来看省内基建投资规模有望进一步提高，可对区域水泥需求形成一定拉动，但短期内仍难以对冲房地产投资低迷带来的需求下滑。