===本文导读===

　　【利好消息】中央重视民族地区发展 基建将获政策扶持(附股)

　　【个股研报】天山股份：土地补偿带来增 | 宁夏建材：成本回落推动业绩增长

　　中央重视民族地区发展 基建将获政策扶持(附股)

　　据新华社消息，12月22日，中共中央、国务院印发《关于加强和改进新形势下民族工作的意见》 .

　　《意见》指出，要明确民族地区经济社会发展基本思路，紧紧围绕全面建成小康社会目标，深入实施西部大开发战略。

　　要完善差别化支持政策，进一步完善一般性财政转移支付增长机制，率先在民族地区实行资源有偿使用制度和生态补偿制度，充分发挥政策性金融作用，加大银行、证券、保险对民族地区的支持力度，支持民族地区以建设丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路为契机，在口岸建设、基础设施互联互通等方面给予扶持，完善对口支援工作机制，重点向基层特别是农牧区倾斜，结合“十三五”规划制定，继续编制并实施国家扶持人口较少民族发展规划、兴边富民行动规划、少数民族事业规划。

　　要加快产业结构调整，大力发展现代农牧业、民族手工业、旅游业等特色产业，努力提升民族品牌培育和企业质量管理水平。

　　要推进基础设施建设和城镇化进程，加快建设交通、水利、信息、能源、科技、环保、防灾减灾等项目。要集中力量扶贫攻坚，坚持民族和区域相统筹，建立精准扶贫工作机制，积极发展特色优势产业，增强自我发展的“造血”能力。

　　分析人士认为，《意见》的发布，将利好新疆、广西等少数名族地区相关基础设施建设。5个自治区的基建相关A股中，天山股份、宁夏建材从属于央企中材集团，西部建设从属于中国建筑工程总公司。另外，前期活跃度较高的北新路桥、新疆城建、八一钢铁等相关上市公司亦值得关注。(证券时报网)

　　天山股份：土地补偿带来增长 明年景气向上

　　扣非净利润0.4 亿元，非经常性损益3 亿元。第三季度公司净利润主要来源为仓房沟厂区搬迁的土地收益，合计约2.8 亿元，扣非净利润0.4 亿元，而二季度扣非净利润1.2 亿元，环比下滑2/3，主要两个原因：一方面新疆今年受局势不稳影响，需求出现明显回落，三季度旺季不旺，产能不能有效发挥，收入下滑的同时成本不会同比例下滑，因此盈利水平进一步被挤压；另一方面，三季度江苏本身就是淡季，且开青奥会影响工程施工，需求环比有所回落，同时7、8 月份水泥价格环比二季度明显回落，因此江苏区域的营收和利润也出现回落。

　　资产质量改善和财务杠杆下降。过去几年由于行业低迷，公司关停了一批缺乏竞争力的生产线，同时对一些生产线进行了技改，生产线质量改善提升未来竞争力。另一方面，由于资本开支高峰已过，加上经营现金流改善，公司处于中长期财务杠杆下降过程中，未来财务费用也将逐步下滑。

　　维持 15 年新疆水泥行业景气向上的判断。首先区域市场基本无新增产能，经过前几年产能的快速扩张后，新疆水泥生产线上半年基本投产完毕，今年11 月到明年3 月所有生产线停窑，对产量是很大的控制；其次需求端有望恢复两位数增长，基建仍是支撑需求的主要因素，目前哈密到额济纳铁路已经开工、库尔勒到格尔木已获发改委批复，年底将开工。

　　盈利预测及投资建议。预计14-16 年公司净利润分别为3.10、4.31 和7.54 亿元，EPS 分别为0.35、0.49 和0.86 元，考虑到未来良好的弹性，给予买入评级。(宏源证券)

　　宁夏建材：成本回落推动业绩增长

　　区域景气不佳，量增价跌导致前三季度收入同比基本持平。2014年前三季度公司实现水泥熟料销售1124万吨，同比增长4.8%，据统计宁夏地区1-8月水泥累计产量同比下滑1.65%。公司作为龙头企业，销量增速略好于区域整体水平。区域景气不佳导致水泥均价走低，测算公司前三季度水泥熟料均价同比回落3.7个百分点。

　　成本控制回落促毛利率提升是盈利增速较快主因。前三季度公司水泥熟料综合毛利率为29.9%，比去年同期增加1.5个百分点。毛利率增长一是由于加强成本控制，二是煤炭价格较去年同期有所下降。测算前三季度公司单位水泥熟料单位成本同比回落5.7个百分点。

　　政府补助增加和财务费用减少是利润贡献的另一因素。由于政府补助增加，公司2014年1-9月营业外收入1.23亿元，同比增加33.87%。前三季度公司财务费用0.87亿元，同比减少18%。

　　收购下游混凝土企业，产业链延伸更进一步。作为传统建材中的一环，公司在2009年进入混凝土产业。报告期内公司通过股权调整全资持有宁夏科进混凝土股权，公司产业整合方面的掌控能力进一步提升。

　　主要区域宁夏仍有新增产能压力，2015年后景气有望在回升。2014年宁夏市场由于基建投入不多，加上房地产投资下行导致需求整体不旺，供给方面有两条生产线投产新增产能约13%，区域景气程度一般。2015年后宁夏没有新增产能，区域内需求若能回升，景气有望改善。预计2014-2016年收入42.947.751.4亿元，归母净利润3.914.785.46亿元；上调EPS为：0.821.001.14元，维持“增持”评级。(宏源证券)

　　西部建设：毛利率下滑和坏账上升继续拖累业绩

　　业绩低于预期

　　西部建设公告2014 年三季度业绩，1-9 月实现收入72.0 亿元，同比增长21.4%，归母净利1.71 亿元，每股收益0.33 元，同比下降32.1%，低于预期；其中3Q 收入增长18.7%，净利润增长8.1%，每股收益0.30 元。公司预告全年净利同比增长-30%~10%。

　　3Q 收入增速平稳，毛利率大幅下降。公司三季度收入同比增速为18.7%，增速与2Q 保持平稳。然而毛利率同比下滑0.9 个百分点至13.5%，环比亦下滑1 个百分点，显示地产下行持续压缩商混企业毛利率，这一趋势在四季度预计难以改善。

　　3Q 费用率改善，但坏账损失同比大幅增加。3Q 三项费用率有较大改善，同比下滑1.2 个百分点，环比亦下滑1 个百分点，显示公司在行业盈利持续下滑情况下加强了自身费用管控。3Q 坏账计提6300 万元，同比大幅增加100%，主要是业务规模扩大但下游回款不佳，截至3Q 应收账款增加至63.8 亿元，较期初已翻倍。前三季度有效税率同比提高11 个百分点，主要是去年同期新疆有税收优惠，本期不再享有。3Q 净利率同比下滑0.5 个百分点至5.2%，环比基本持平。

　　现金流持续净流出，负债率攀升。前三季度经营现金净流出7.1亿元，其中3Q 净流出3.2 亿元，同比继续扩大1.6 亿元。三季度末净负债率为42%，较2Q 末继续提高11 个百分点。

　　发展趋势

　　商混公司在价格下跌和环保、人工成本上升两头压缩下，利润空间持续下降。公司的区域竞争优势明显，且背靠母公司平台，保证收入稳定增长，但在地产转暖之前仍面临利润率下行的压力。

　　盈利预测调整

　　下调14/15 年盈利预测16.8%和18.6%至3.62 亿元/4.44 亿元，对应每股收益0.70 元和0.86 元，同比下滑11%和增长22.6%。估值与建议地产投资下滑影响商混企业需求，利润率持续压缩，但公司收入维持快速增长市场份额提升。政策松绑和流动性改善下，估值继续下行的空间有限。我们将估值切换至2015 年盈利预测，维持目标价11 元不变，维持“中性”。

　　风险

　　房地产投资继续深度下滑；流动性宽松的趋势改变。(中金公司)

　　中国建筑：改革与业务并进，迎接戴维斯双击

　　央企改革稳步推进 ，订单恢复保驾成长。继央企“四项改革”之后，深化国企改革总体意见有望在2015 年1 季度出台，此将成为非试点央企改革总方针。中国建筑作为试点外的建筑央企有望随该意见的落地，推行内部改革，理顺国企激励机制、实行子公司层面的混改发展模式，从而实现经营效益提升和稳定增长的延续。此外，受益于政策驱动之下地产行业回暖，公司订单恢复高速增长，当期业绩锁定性高。考虑以上两个因素，参照同期同类企业估值，提升中国建筑 14 年PE 至9.6 倍(原8.4 倍)，维持2014/15 年EPS 0.83、0.98 元预测不变，目标价8 元，维持增持评级。

　　“1+N”改革配套方案将出台，为公司提供多维度改革指导。近日，据国资委监事会主席季晓南在第二届中国产业改革发展会上介绍，与国改相关8 个顶层设计方案正在研究制定之中，预计将于2015 年1 季度出台，其中涉及混合所有制发展、国资资产管理体制改革、国资运营与投资公司成立与改组、国资预算改革方案制定以及薪酬改革与细则制定等。随着配套方案的落地，公司有望采取多元方式，积极推动内部多维度的改革。

　　建筑合同单月大幅度增加，地产销售本月增速回暖：得益于央行刺激经济，公司2014 年1-11 月建筑合同增速提升至11.2%，11 月单月合同增速达14 年次新高的58%；公司地产销售金额单月实现7.5%较快增幅，拉动前11 月累计销售同比降幅收敛至8.1%。随着年底临近，预计公司将继续加大推盘和施工结算力度，在锁定短期业绩的同时，为未来赢得更多成长。

　　风险提示：政策刺激无法持续支撑地产回暖，改革进度低于预期。(国泰君安)

　　八一钢铁：产品与区域仍是制约

　　3季度继续亏损，产品与区域仍是制约：公司地处新疆地区，长材为主要产品结构。在新疆地区钢铁产能近年过剩程度严重及下游地产增速明显下滑的情况下，公司经营陷入困境，3 季度状况仍无好转。同比方面，新疆地区螺纹钢价同比跌幅达18.43%，显着超过全国平均水平。在南疆项目投产带来产量同比明显上升的情况下，3 季度公司收入同比下降8.18%。受钢价跌幅较大及南疆项目尚未完全理顺的影响，3 季度毛利率同比下降近7 个百分点，成为公司3季度业绩同比亏损较大的主要原因。另外，产销量上升带来销售费用同比增长1.3 亿元进一步加重公司经营负担。

　　环比方面，前期跌幅较大的新疆地区钢价环比企稳，仅微跌1.02%，叠加矿价环比跌幅较大(虽然身处内地，受益进口矿价格下跌相对有限)，公司3 季度毛利率环比略有提升0.8 个百分点，由此带动公司业绩环比略有减亏。

　　整体而言，公司3 季度经营状况仍未有实质性改善，后期业绩实质性恢复有待于新疆地区需求实质性回暖。

　　区域产能过剩，期待需求复苏：随着新疆地区钢铁产能逐步扩大，公司面临的竞争环境明显恶化。2014 南疆钢铁产能扩大虽带动公司规模进一步增长，但在行业偏弱的供需格局及新疆地区产能释放的压力下，公司盈利能力实质性恢复有待于疆内需求复苏。

　　预计公司 2014、2015 年EPS 分别-1.68 元和0.01 元，维持“谨慎推荐”评级。(长江证券)