维持“增持”评级。前三季度实现营收24.34亿元,同降11.02%,实现归母净利2.27亿元,同增8.63%,EPS0.25元,符合预期,同时预告全年归母业绩区间-10%~30%。我们维持2016-17年EPS0.470.59元,维持11.48元目标价。
    3季度盈利略有恢复:前三季度实现销量1034万吨,基本持平。前三季度吨出厂均价同比下降37元至211元/吨,吨毛利同比下降8元至48元/吨。Q3吨出厂均价为211元/吨,同比下降20元,环比提升1元/吨;吨毛利同比上升7元至53元/吨,吨净利同比上升19元至24元/吨,盈利底部复苏到2014年底较好水平。
    房地产政策收紧,基建或将成粤东市场发力重点:2016年前三季度广东省GDP7.3%高于全国水平,主要依托房地产拉动(1-8月房地产新开工面积同增17%),我们认为随着房地产政策收紧,基建将成为支撑粤东经济增长重点提升水泥需求。公司非公开定增万吨线预计明年投产(合计产能600万吨,产能提升约60%),同时区域内己无新增产能,万吨线有望带来业绩弹性。
    多元化布局仍在探索:15年公司与深圳中展信投资管理成立并购基金(投资方向为TMT、生物医药等新兴产业)后,投资4亿元增持海南波莲水稻基因科技35.16%股份,涉足农业转基因领域。我们判断公司在业务多元化方向上将继续突破。
    风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。