塔牌集团(002233)

    事件

    一季度公司实现营收9.1 亿元，同比增长46.9%；实现净利润1.4 亿元，同比增长422.98%；每股收益0.15 元。预计上半年业绩增长180-230%。

    点评

    一季度公司产销两旺。1-3 月得益于错峰生产和供给侧改革政策执行，公司水泥销售量价齐升，公司实现水泥产量333.18 万吨、销量321.42 万吨，较上年同期分别增长了21.5%、23.56%，公司水泥产销量领先广东省15 个百分点；一季度广东、福建省水泥均价377 元/吨和357.3 元/吨，同比上涨127 元/吨和89 元/吨，增长50.8%和33.2%，报告期公司水泥销售价格较上年同期增长了21.73%。

    盈利能力增强，财务结构改善。受煤炭采购价格上涨的影响，水泥销售成本同比增长了13.76%；公司综合毛利率为26.9%，同比上升了4.69 个百分点，盈利能力有所增强。报告期偿还了较多短期借款以及上年末提前偿还了文华矿山长隆山矿场的未付采矿权价款，报告期计入损益的利息支出相应减少，财务费用较上年同期下降了80.14%。期间费用率下降5.7 个百分点至7.8%，净利润率提高10.7个百分点至14.9%。

    粤港澳大湾区建设受益者。随着粤港澳大湾区发展规划的研究制定，粤港澳大湾区的建设将加速，区域基础设施的完善将进一步拉动水泥需求，公司首条万吨线投产将充分受益区域高景气的持续。

    投资策略

    预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.75，0.88 和0.97 元，以目前价格计，对应PE 为17，15 和13 倍，我们维持公司“推荐”评级。

    风险提示

    1、基建投资不达预期    2、煤炭价格大幅上涨。