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塔牌集团 业绩快报点评:受益区位优异格局,水泥量价齐升

更新日期: 2018年03月12日 来源: 国海证券 【字体:

塔牌集团(002233)

事件:

公司公告 2017 年业绩快报, 报告期内, 公司实现营业收入 456,408.25万元,较上年同期增长 25.76%;实现归属于上市公司股东的净利润71,895.40 万元,较上年同期增长 58.28%。

投资要点:

受益华南高景气,公司产品量价齐升。

公司产能主要分布于广东省,区域水泥行业景气度较高。一是区域水泥及熟料产能集中度尚可。2017 年底,广东省熟料产能 CR5 60.75%, 全国熟料产能 CR568.79%;二是下游需求较好。 2017 年底,广东省水泥产量同比增长4.69%, 而全国水泥产量同比下降 3.6%;三是供给格局良好。 2017年广东省熟料产能利用率达 92.49%,全国平均利用率仅 69.58%。受益区域的良好格局, 2017 年,公司水泥销量同比增长 4.46%, 销售价格同比提高 21.59%。 同时水泥销售成本同比提高 15.58%,最终使得公司综合毛利率提高了 3.42 个百分点。

募投扩产能,地区集中度再提升。

公司原有 6 条新型干法熟料水泥生产线,年产水泥 1,400 万吨。 2017 年公司非公开发行股票募集资金 30 亿元,用于蕉岭县 2×10000t/d 新型干法熟料水泥生产线新建工程项目, 建成后公司水泥产能将达 2,200 万吨。 2017 年 11 月,公司水泥万吨线的第一期第一条生产线已经建成试机试产,目前公司在广东区域水泥产能约 1400 万吨/年,熟料产能 863 万吨/年。 两条募投产线达产后, 广东区域水泥产能将达 1800 万吨/年, 熟料产能将达约 1160 万吨/年, 在提高公司区域话语权的同时,提高区域集中度, 预计区域熟料集中度将提高 3-4 个百分点。

粤港澳大湾区建设提速,需求端或存亮点。

2017 年 3 月 5 日,两会《政府工作报告》中提出建设“粤港澳大湾区”, 随后粤港澳大湾区建设持续升温。 2018 年 1 月 25 日, 广东省人大会议中, 省政府工作报告更提出 2018 年将加快粤港澳大湾区的建设。 公司产能大部分位于广东省,有望受益于湾区的建设, 为需求端带来较大弹性。

盈利预测和投资评级:

公司所处区位格局良好,且需求端有较大提升空间, 我们预计公司 2017-19 年 EPS 分别为 0.60、 0.69、 0.81,对应当前 PE 18 倍、 16 倍、 14 倍,首次覆盖给予“ 增持”评级。

风险提示: 下游需求不达预期,供给侧改革不达预期,生产线建设及投产进度不达预期。

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