塔牌集团:水泥量价齐升 新产能助力发展
事件:
塔牌集团发布 2017 年年报: 报告期内, 公司实现营业收入 456,408.25万元,较上年同期增长了 25.76%;实现归属净利 72,097.70 万元,较上年同期增长了 58.73%;每股收益 0.76 元,较上年同期增加 0.26 元/股。
投资要点:
水泥量价齐升,盈利能力提升显著。 受益于供给侧结构性改革持续推进及政府加强大气污染治理、环保督查等政策的施行,水泥行业供需关系得到明显改善,价格持续回升。 2017 年公司实现水泥产量1538.9 万吨,同比增长 4.85%;实现水泥销量 1551.18 万吨,同比增长 4.46%。经测算,公司 2017 年水泥平均价格 271.8 元/吨, 吨毛利 83 元, 吨净利为 46 元,分别较 2016 年上涨 46 元、 23 元、16 元。
区域供给缺口仍在,新增产能消化无忧。 报告期内,公司文福万吨线项目一期工程顺利建成投产。该项目一期工程生产线正常生产后,增加公司熟料产能 300 万吨、水泥产能 400 万吨, 将进一步提升公司规模效益及区域竞争力。 公司产能所在粤东区域水泥需求良好,历来为水泥输入区域,存在一定供需缺口。 公司新投产产能 400 万吨预计将被消化无忧,且不会对区域水泥供需关系造成冲击。
积极布局新兴产业。 报告期内,公司作为主发起人之一的梅州客商银行正式开业。 公司作为梅州客商银行的第二大股东,出资 4 亿元,持股比例为 20%。 为加快新兴产业发展布局,公司已成立塔牌创投,未来将继续寻找优质投资项目,推进新兴产业的发展。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。 公司所处粤东区域供需格局良好, 我们预计后续随粤港澳大区进入实质建设阶段, 区域需求将进一步攀升。 预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.82、 0.88、 0.96,对应当前 PE 14 倍、 13 倍、 12 倍,维持“增持”评级。
风险提示: 下游需求不达预期,供给侧改革不达预期,生产线建设及投产进度不达预期,布局新兴产业进展不及预期。
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