报告期内公司业绩大增112.5%,EPS1.26元2013年公司实现营业收入159.8亿元,同比增长27.7%,归属上市公司股东净利润11.81亿元,同比大增112.5%,每股收益1.26元。单4季度公司实现营业收入54.9亿元,同比增长45.6%,归属上市公司股东净利润6.22亿元,同比增长98.4%,环比增长206.4%,单季贡献每股收益0.67元;利润分配方案:拟派发现金红利每股0.20元(含税)并每10股转增6股。

    2013年能源端成本下降明显,改善盈利能力2013年公司产品主要能源材料(煤炭)成本下降明显改善盈利能力;主要业务(水泥)单价下降2.5%(-6.86元),单位成本下降8.4%(-16.9元),单位水泥产品盈利提升10元!

    报告期内公司综合毛利率27.9%,同比提高3.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率6.9%、5.8%、3.8%,分别下降-0.2、0.0、0.8个百分点,期间费率16.5%,同比下降0.6个百分点;报告期内公司销售水泥和熟料5103.4万吨,同增20.5%;吨水泥综合价格313.2元,较12年提高17.5元/吨,同增5.9%;吨水泥综合成本225.7元,较12年提高2.2元/吨,同增1.0%;吨毛利87.5元,同比提高15.3元;主要为4季度塔吉克项目合并以及2013年公司混凝土和其他业务收入占比提高所致。吨水泥综合净利23.1元,较12年提高10.0元;分产品,42.5水泥、32.5水泥、熟料和混凝土毛利率为28.1%、32.8%、12.9%和22.6%,分别较12年提高3.9、5.4、3.3和-0.3个百分点;

    单4季度吨净利39.7元,环比3季增24.3元,EPS0.67元,显著环增4季度中南区跟随华东区景气明显改善。单4季度公司营收同增45.6%,环增36.1%,综合毛利率32.9%,同增2.6个百分点,环增6.1个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为6.6%、6.7%、2.9%,分别同比下降-0.1、-0.5、1.0个百分点,期间费率16.2%,同比下降0.4个百分点;单4季度公司水泥和熟料销量同增26.7%;吨水泥综合价格344.1元,较12年同期提高44.7元,同增14.9%;环比3季提高43.8元;吨水泥综合成本230.9元,较12年同期提高22.3元,同增10.7%,环比3季提高11.2元;主要为4季度塔吉克项目合并以及2013年公司混凝土和其他业务收入占比提高所致。吨水泥综合毛113.1元,较12年同期提高22.4元,环比3季提高32.6元;吨净利39.7元,较12年同期提高14.4元,环比3季提高24.3元;

    2014年公司湖北产能受益华东景气持续提升,飞点布局高盈利地区和业务块进一步增强业绩增长能力

    我们预计公司2014-2015年EPS分别为1.65、1.92元,当前股价仅对应公司2013年-2014年8.6倍和6.6倍PE水平,“买入”评级。注意到去年9月投产的塔吉克项目实现净利润1.43亿,按38%权益计算,贡献业绩0.54亿元;环保业务2013年投产4个(处理产能2000T/D),在建9个(处理产能约4300T/D),并成功签约12个环保处臵项目。虽近几年该业务业绩贡献小,但增速将呈几何级数提高,为公司成功产业链纵向一体化经营战略奠定坚实基础。