华新水泥(600801)业绩快报点评:业绩略超预期 盈利中枢望继续上行
本报告导读:
业绩快报显示2017 年归母净利20.78 亿元超此前指引上限,测算主要是骨料量价齐升同比多贡献近1 亿元,水泥17Q4 继续保持快速增长,2018 年盈利中枢有望提升。
投资要点:
业绩略超预期 ,维持增持评级。公司公布业绩快报,2017 年营收208.89 亿元同增54.44%,营业利润25.8 亿元同增277.19%,归母净利20.78 亿元同增359.73%,扣非净利18.04 亿元同增288.79%;此前业绩指引区间是18.12~20.32 亿元,实际业绩略超市场预期,我们判断主要是大力发展中的骨料业务超预期叠加环保业务减亏;我们预计2017-19 年EPS1.39、1.76(+0.72)、2.05(+0.93)元,现价对应18 年PE7.7x,有望继续迎来估值修复,维持目标价17.64 元,维持增持评级;
Q4 快速增长,水泥盈利能力中枢有望上行。Q4 营收65.4 亿元同增49.9%,Q4 归母净利10.28 亿元同增253.2%,保持快速增长,测算全年水泥熟料产销量6871 万吨同增32.13%,主要由于17 年初收购拉法基中国西南产能并表,此部分带来43 亿元收入和6 亿净利;测算全年吨出厂均价267 元同增42 元,而2018 年一季度淡季低点盈利中枢明显高于去年同期,我们判断全年盈利中枢有望进一步提升;
骨料量价齐升贡献业绩,将成为新增长点。测算2017 年骨料业务盈利1 亿元同增400%,产销量因武穴500 万吨的投产增至1100 万吨,骨料售价同增11 元至44 元/吨(同比增33%),吨净利接近10 元。
未来骨料将成为水泥之后又一重要增长点,2018 年西藏等产能会陆续投入;而环保业务预计减亏1000 万元。
风险提示:需求大幅低于预期;骨料等业务发展不及预期;
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