公司中报业绩预告:归属净利润2.42~2.75亿元,同比增长约120%~150%,折算EPS0.31~0.35元;测算Q2业绩增速为78%~96%,折EPS0.42~0.46元,业绩大超预期。

    14H业绩增长源于量价齐升。随着漳县二期、古浪公司等项目投产放量以及区域需求的稳定,我们预计公司14H销量增长20%以上;而区域水泥价格去年底冲高后年后虽有回落,但是同比来看依然居高,同增10元左右;同时受益煤炭价格下降和管控提升,成本端改善也比较明显。预计最终吨归属净利从去年的14元提升至26元左右。

    甘肃地区供需关系持续优质。据我们统计,14年甘肃地区仅3条4500tpd线投产,且都是下半年放量,测算对于区域产能冲击仅为5%左右;而需求端来看,我们认为14年仍然具备较高的边际保障,主要基于:1、目前前5月甘肃水泥产量累计同增12.5%,增速依然较高;2、甘肃目前城镇化率较低,40%左右(远低于全国平均水平,且低于新疆青海等西部地区),因此政府城镇化建设比较催生基建等需求源源不断。3、丝绸之路经济带建设或将在下半年出现实质性进展。

    宁夏冲击或制约价格向上,但目前价格有望维持。受益区域供需关系的支撑,在经历了需求萎缩和淡季之后,甘肃地区水泥价格并未出现明显下滑,依然处于高位。年初以来受宁夏地区低价水泥冲击,价格略有松动,但由于目前区域价差相对合理,预计外部冲击的下行空间有限。

    青海新增产能不多,价格亦将稳定。青海地区全年仅2条2000tpd线(其中1条技改)投产,因此实际冲击也不大(约10%),价格大概率将维持。

    引入战略投资者,加速新区域扩张。公司年初公告引入西藏开发投资集团作为公司新疆子公司的战略投资者(控制权不变),通过国资关系有望加速产线建设,尽早受益西藏水泥的高盈利。

    估值较低,建议作为稳增长标的适当配置。预计14-15年EPS为0.9、1.08和1.28元,对应PE为7、6和5倍,14年PB预计在1倍附近,维持推荐。