报告期内业绩增长41.7%，EPS 0.34元

　　2014 年 1-6 月公司实现营业收入 72.7 亿元，同比增加 9.7%，归属上市公司股东净利润 5.03 亿元，同比增加 41.7%，每股收益 0.34 元；单 2 季度公司实现营业收入 41.8 亿元，同增 5.7%，环增 35.5%，归属上市公司股东净利润 3.8亿元，同增 14.3% 环增 196.2%，单季贡献每股收益 0.2元；

　　年初以来固定资产投资及房地产投资需求萎靡不振，南部地区价格持续下滑，2季度旺季不旺，2季度营收同比增速收窄；但价格在上半年高于去年同期，能源（煤炭）价格下降，引致上半年利润增速>>收入增速>产量增速，业绩快速增长；

　　报告期量价齐升，成本端继续改善，盈利质量持续提高

　　报告期内公司综合毛利率 28.9%，同比增加 4.3个百分点；销售费率、管理费率和财务费率为 7.4%、 6.7%、 4.5%，分别同比提高 0.4、 1.3、 0.2个百分点，期间费率 18.6% 同比提高 1.9个百分点；

　　报告期销售水泥和熟料 2299.6 万吨，同增 3.8%。吨产品综合价格 316 元，较 13 年同期上升 17元，同增 5.7%；吨产品综合成本 224.7元，较 13年同期下降 1元，同降 0.4%；吨毛利 91.4元，同增 18元；吨三费 63.5元，同增 9.6元；吨税收 8.1元，同降 3.1元；吨产品净利 21.9元，较 13年同期上升 5.6元；

　　分产品，42.5水泥、32.5水泥和熟料毛利率为 29.7%、32.2%和 18.1%，较 13年同期分别提高 3.7、4.9和 13.7个百分点；

　　单 2季吨净利28.3元，EPS 0.2元，三项费率的提升侵蚀业绩增幅

　　单 2 季度公司营收同增 5.7%；综合毛利率 31.7%，同增 4.4 个百分点，环升 6.5 个百分点；销售费率、管理费率、财务费率为 6.9%、6.8%、4.1%，分别同比提高 0.6 2.0、0.5个百分点，期间费率 17.8%，同比提高 3.2个百分点；2季度公司三项费率的提高（特别是管理费率）侵蚀了业绩增长的幅度；

　　单位产品盈利方面，单 2季度产品销量同增 3.2%。吨产品综合价格 314元，较 13 年同期上升 6.2 元，同增 2.0%，环比 1 季度下降 4.7 元；吨产品综合成本 214.7 元，较 13 年同期下降 9.4 元，同降 4.2%，环降 23.8 元；吨毛利 99.4 元，同增 15.6 元，环升 19.1 元；吨三费 60.8元，同增 11.4元，环降 6.2元；吨产品净利 28.3元，较 13 年同期上升 2.6元，环升 15.1元。

　　下半年关注 4季度行业需求，公司海外业务有突破下半年水泥行业将步入全年最大旺季，关键在 4季度。如需求正常化，则行业景气仍然看好；

　　公司广东恩平 4000吨/日水泥熟料生产线投产，同时完成柬埔寨 CCC公司 40%股权收购从而成为 CCC 公司第一大股东，塔吉克斯坦二期项目也如期开工建设。蓬勃发展的国外业务有望增厚公司业绩。

　　风险提示：

　　房地产拖累需求端，影响水泥行业景气度。