北京金隅1H14 业绩略低于预期。收入达到人民币20,638 百万(人民币，下同)，同比上升1.2%。股东净利达到1,381 百万，同比上升6.3%。每股盈利0.30 元，同比持平。剔除商业物业重估后的经常性盈利达到1,204 百万，同比上升13.8%。

    要点：商品房销售疲软。房地产预售面积1H14 到达0.663 百万平米，同比下降30.4%。预售金额为101 亿，同比下滑5.2%。结转面积0.782 百万平米，同比上升79.8%。其中商品房结转面积达到0.349 百万平米，同比下降10%。房地产贡献的税后利润(含少数股东权益)达到RMB1,651 百万，同比上升88.4%；每平米净利上升5%至RMB2,111/平米。物流板块已经停止亏损，获利RMB90 百万。

    下调目标价至7.0 港元和下调至“中性”投资评级。由于房地产预售放缓，我们下调全年预售目标从260 亿至220 亿。我们对金隅FY14-16 每股盈利为人民币0.815 元，人民币0.839 元和人民币0.883 元。我们下调目标价至7.0 港元，相当于6.7 倍2014 年盈利率和0.8 倍2014 年市净率。“中性”。