报告期内公司完成营业收入48.29亿元,同比增12.46%;实现营业利润6.92亿元,同比增64.62%;归属母公司净利润6.35亿元,同比增73.88%,其中Q3单季度营业收入同比增2.85%,归属母公司净利润同比增47.51%。

    成本下降及资产减值损失减少致使业绩增长。

    成本下降及计提资产减值准备大幅减少是公司业绩增长的主要原因。

    首先,公司Q3吨成本由去年同期的211元/吨下滑至197元/吨,使得吨毛利在吨收入下滑的情况下基本保持稳定。在吨毛利维持稳定的情况下,公司Q3吨净利润同比增长36.6%,主要是由于公司去年同期淘汰两条产线并计提约1.1亿元的资产价值准备,使得同期吨利润基数较低所致。

    环比改善趋势较弱,价格或将承压下滑。

    公司3季度单季度营收微增2.85%,环比下降17.27个百分点。第三季度公司实现水泥和熟料销量675万吨,同比增长7.1%;实现吨收入302元/吨,与去年同期315元/吨相比下降了13元/吨(同比降4.1%)。与2季度相比,3季度环比改善趋势较弱,主要由于甘肃市场需求较为疲弱,另外后续还有产能释放的压力,预计价格或将承压下滑。

    甘青地区需求依旧疲弱,1-8月甘青地区水泥累计产量增速同比收窄3.1和13.8个百分点。短期来看,甘肃地区后期需求将逐步减弱,此外,后期仍有新增产能释放,因此,水泥价格短期或将承压下滑。

    投资建议:给予“谨慎增持”评级。

    2013年以来受益于区域需求持续旺盛,新增供给不大,公司焕发了第二春,盈利持续高增长,不过随着后续区域市场计划产能投产释放,在未来一段时间水泥价格将面临下行压力;当然从中长期来看,甘肃地区处于“丝绸之路经济带”的核心地区,城镇化率较低,水泥需求空间仍然较大,我们预计未来几年水泥需求仍然有望保持较快增长。综合这两点,我们预计公司2014-16年公司EPS 分别为0.90、0.92、1.12元,维持谨慎增持评级。

    风险提示:宏观经济继续下行,新投产能超预期,原材料价格大幅上涨。