水泥业务亏损,地产销售偏弱
投资建议
我们将金隅股份 A/H 股移出“确信买入”,评级为“推荐” 。按照分部估值法,下调 A 股目标价 27%至 9.6 元,对应 1.4x P/B,下调 H 股目标价 37%至 6.2 港币,对应 0.7x P/B。
理由
2015 上半年业绩同比下滑 24.1%:金隅股份 2015 年上半年实现归属于母公司股东净利润 10.5 亿元,同比下滑 24.1%,对应每股收益 0.22 元;其中 2Q 净利润 9.0 亿元,同比下滑 22.8%。
水泥业务亏损 3.3 亿元,需求持续疲弱。 上半年水泥熟料销量 1710万吨,下滑 6.8%,混凝土销量 520 万吨,下滑 6.3%;板块综合吨毛利 40 元,同比下滑 16 元;吨费用同比上升了 6 元至 56 元,吨亏损 19.3 元,导致板块整体净亏损 3.3 亿元。水泥盈利下滑主要受区域需求下降竞争加剧所致(上半年京津冀需求-18.5%)。
房地产签约/结转下降,单价上升推高毛利率。 上半年地产签约面积 35.8 万平米,同比下滑 45.8%。结转面积 39.8 万平米,同比下滑 49%,结转收入 64.9 亿元,同比下滑 18%,跌幅较一季度有所收窄;结转单价 1.6 万元/平米(+61%),带动毛利率同比提高 8.7 个百分点至 45.3%(含一级土地开发收益) 。上半年完成签约和结转面积只占全年计划的 35%/31%,下半年压力上升。 土地储备达到 625 万平米,较年初增加 108 万平米。
物业投资板块利润上升,商贸板块亏损。上半年物业投资板块收入增长 20%,净利润增长 24%至 5.84 亿元,毛利率提高 4.5 个百分点,主要受租金上涨推动;新型建材和商贸物流板块收入下降 8.1%,其中大宗毛利收入继续下降 14.35,净亏损 3,700 万元。
现金流转正,负债率平稳。上半年经营现金净流入 7,400 万元,较去年同期净流出 50.7 亿元大幅改善;净负债率 103%,与一季度基本持平。
盈利预测与估值
下调 2015/16 年盈利预测 22.2%/24.2%至 23.1 亿元/26.9亿元,对应每股收益 0.48/0.56 元,同比增速-4.7%/16.7%。
风险
京津冀一体化政策不达预期;地产板块不达预期。
凡本网注明“来源:数字水泥网”的所有文字、图片和音视频稿件,版权均为“数字水泥网”独家所有,任何媒体、网站或个人在转载使用时必须注明“来源:数字水泥网”。违反者本网将依法追究责任。
本网转载并注明其他来源的稿件,是本着为读者传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性。其他媒体、网站或个人从本网转载使用时,必须保留本网注明的稿件来源,禁止擅自篡改稿件来源,并自负版权等法律责任。违反者本网也将依法追究责任。
如本网转载稿涉及版权等问题,请作者在两周内尽快来电或来函联系。
热门排行
- 金隅集团:业绩稳增,未来仍有进一…
- 金隅集团(601992/02009.HK)年报点…
- 陈晓光:水泥需求续升 金隅股份值博
- 第一上海:金隅股份-2017 年中期业…
- 金隅股份(601992)半年报点评:水泥…
- 金隅(02009)评级两极化:大摩维持…
- 瑞银升金隅目标价至5元 评级「买入」
- 金隅股份 预期水泥业务第二季转强…
- 摩根士丹利-金隅股份-2009.HK-给予…
- 金隅股份:雄安新区长远将带动京津…
- 金隅股份2016年年报点评:土地储备…
- 金隅股份 作为水泥股及地产股,现…
- 金隅股份(601992)年报点评:土地储…
- 瑞信升金隅(02009)目标价至6.4元指…
- 金隅股份 水泥业绩大幅改善,地产…
- 瑞信升金隅目标价至5.8元 评级「跑…
- 大摩:市场忽略金隅(02009.HK)受地…
- 美银美林:金隅(02009)水泥需求每…
- 金隅股份(601992)年报点评:整合成…
- 金隅股份(601992/02009.HK)年报点…
- 金隅股份 水泥板块高增速,房地产…
- 美银美林:金隅估值吸引 目标价升…
- 金隅股份:华北水泥价格继续向好,重…
- 麦振威:金隅股份(02009)发出盈喜…
- 金隅股份 与冀东集团战略重组后效…
- 邓声兴:建议金隅目标$3.1,止蚀价…
- 英皇证券:特朗普记者会在即 金隅…
- 余君龙:金隅股份(02009)目标价3.1…
- 金隅股份:谱写京津冀新版图,水泥业…
- 黎伟成:房地产绩佳 金隅走势转强