报告期内公司业绩同比增长29.1%，EPS0.11 元2016 年1-9 月公司实现营业收入91.6 亿元，同比下降7.3%，归属上市公司股东净利润1.6 亿元，同比增长29.1%，EPS0.11 元。单3 季度公司实现营业收入34.3 亿元，同比微降0.2%，归属上市公司股东净利润1.5 亿元，同比增长327.9%，单季EPS 0.1 元。

　　2016 年以来，水泥行业产品价格表现前低后高，公司3 季度延续2 季度毛利率提升、盈利弹性显现的趋势；而由于当前价格持续提升及15 年底低基数，我们预计公司4 季度表现将尤为亮眼，全年业绩将同比大幅增长！

　　毛利率上升，单3 季度尤为明显
　　报告期内公司综合毛利率24.5%，同比上升1.2 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为8.7%、7.1%、5%，同比分别变动0.8、0.4、-0.3 个百分点，期间费率20.8%，同比上升0.8 个百分点。

　　单3 季度，公司综合毛利率27.5%，同升4 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为8.8%、6.4%、3.9%，同比分别变动0.7、-0.4、-0.9 个百分点，期间费率19.1%，同比下降0.5 个百分点。

　　报告期及单季盈利均有提升，盈利弹性有所显现报告期内，预计公司水泥和熟料销量同比增速与1-6 月2.8%基本持平；公司吨水泥综合价格较15 年同期下降10%，但降幅已收窄，吨水泥综合成本较15 年同期下降约11%；产品成本降幅大于价格降幅，加之费用节省，预计报告期内公司单位产品净利润约4 元，较15 年同期略有回升。

　　单3 季度，由于水泥行业市场价格提升幅度大，预计公司吨水泥综合价格较15 年同期下降幅度收窄至3%以内，吨水泥综合成本较15 年同期下降8%，单3季度公司吨净利约11 元，较15 年同期提升约8 元。

　　盈利预测与投资建议
　　公司2016 年上半年虽仅为微利，但2 季度已现盈利弹性，3 季度产品吨盈利已有可观的恢复；当前水泥价格已环比大幅度上涨，我们预计公司四季度盈利将更为亮眼！公司区域布局加强，在国内有望承接拉法基豪瑞在西南地区的水泥资产，海外方面，塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等高盈利地区飞点布局和新增投资持续增厚业绩；环保业务亦快速发展贡献公司新增长极。基于当前水泥价格表现我们上调公司盈利预测，预计其2016-2018 年EPS 分别为0.45/0.6/0.7 元（原预测为0.31/0.58/0.72 元），目标价10 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：固定资产投资和房地产投资增速未现好转；原材料和煤炭价格波动风险。