长江证券于9月初对浙江、江苏、上海三省市水泥市场进行了实地调研，以下是交流要点：

    浙江篇

    一、需求

    1、浙江06年-08年需求保持在1亿吨左右，按照目前市场情况（房地产新开工面积没有大幅增长），预计09年仍维持在1.0-1.1亿吨左右（累计到09年7月份，产量同比增长1%，基本上和去年持平）

    2、需求有所启动：以三狮为例，三狮的搅拌站过去3个月的日发货量正在提升，7月份全月达到8万方左右（在历史上也是较高位置），而搅拌站是水泥需求的温度计，说明需求有所回升；

    3、目前来看，今年基建水平和去年差不多，国家4万亿投资对于浙江没有明显的变化（这也符合前期我们对浙江草根调研的观点）；近3个月需求的回升来自房地产在向好的趋势走，但是目前房地产转暖的速度和幅度还不大，以杭州为例，房地产开发商拿地很多，但是开工比较谨慎（出于对未来宏观形势看不清的原因）。

    4、浙江水泥市场的主要矛盾在于需求，尤其是房地产需求（这个仍符合前期我们对浙江草根调研的观点），浙江房地产需求占比至少达到80%，基建方面除了地铁和高铁以外，其他项目不是很多。

    二、供给

    1、目前浙江的水泥产能大概1.5亿吨，以1-1.1亿吨的需求来看，产能利用率为67%-70%；以三狮为例，目前的产能利用率约在70%左右；

    2、产能过剩下为什么企业不退出：首先，水泥生产线投资比较大，成本高；其次，只要不亏到变动成本，现金能够周转，亏本也要生产，因为停产不生产，没法发工资，将带来大批工人下岗；

    3、除了海螺的建德二线已经获批外，不会再增加新线；浙江省人大常委会通过审议未来不会再批准建新线；未来浙江市场的变化不再于新增产能，而在于行业内的整合。

    三、限产提价

    1、目前价格处在历史低位，上周提价前，杭州市场价格约为240元，出厂价约为190元左右，吨水泥亏损10元（全部成本）；杭州市场上周限产提价10元/吨。

    2、浙江市场的限产提价是一个博弈的过程：首先，价格过低让浙江各企业有限产提价的心理要求，以德清三狮为例，本次提完价以后，企业出厂含税价约200元/吨，基本处在盈亏平衡点上（对应提价前亏损10元/吨）；其次，在产能过剩比较严重的情况下，单个企业提价压力很大，上半年浙江限产提价失败的原因在于南方水泥单方面提价，而海螺不进行配合，导致南方水泥发货量下降，库存压力很大；再次，在南方水泥和海螺水泥仍处在竞争情况下，提价的成功取决于各企业的协商合作。

    3、本次提价和上半年提价的区别：首先，上半年提价基本上是南方水泥一家进行，本次提价海螺、红狮和红火都参与合作配合；其次，上半年南方水泥的限产提价是由各厂商交保证金、派人监督之类达成，由于南方水泥上半年的整合，目前控制力更强，限产提价直接由南方水泥内部决定，更容易协调。

    4、苏南提价以后，浙北也将响应，而苏南、浙北提价以后上海也将提价；由于价格过低，三地已经形成联动效应。

    5、如果本次提价，各企业协调合作效果好，未来有望持续进行。

    四、浙江市场竞争格局

    1、目前南方水泥在浙江省的市场份额达到60-70%，是最大的水泥厂商；但是远没达到价格领导者的地位，原因在于：首先，和海螺相比，南方水泥没有成本优势，吨水泥成本要比海螺高20-30元/吨，这样不能掌握到价格的控制权；其次，南方水泥大而不强，收购的企业良莠不齐，且以私企为主，整合难度较大，目前仍处在资产评估、人员交接阶段，控制力还不够；再次，海螺虽然在浙江的产能不大，但是由于其低成本和便利的物流优势，牵制着南方水泥的价格决策。

    2、海螺的优势：首先，海螺水泥产量稳定（南方水泥由于收购不同企业，产品质量不一样）而粉磨站对水泥的品种有依赖度，不愿意更换品种和厂商；其次，布点多、粉磨站靠近市场使得海螺能够在大范围、长距离内保供，这对于修建铁路和公路保供能力非常重要。

    3、未来判断：一方面南方水泥希望通过收购、整合，控制浙江水泥市场，另一方面由于海螺的存在，南方水泥想做价格领袖的愿望不一定能实现，但是通过整合，将众多厂商合成一家，将对整个浙江水泥格局和未来协调带来有利影响。

    五、我们的观点

    1、短期来看，浙江在新一轮的限产提价通道：本轮限产提价首先处在需求开始步入季节性旺季，而价格还在历史底部的情况下，各企业提价意愿比较强烈；其次，本次提价各个企业均比较配合，在区域市场需求刚性的情况下，提价的关键在于区域内各企业的协商配合。再次，苏南市场也在进行协商提价，对于浙江市场将产生联动效应。总之，这是多方面因素博弈的微妙过程。

    2、长期来看，房地产回暖的趋势在进行之中，但是下半年能否快速回复，目前仍有不确定性；新增产能基本上为零，未来浙江行业格局将以整合为主（南方水泥的整合），南方水泥对收购的各家中小企业进行整合，有利于改善区域的竞争格局，而海螺水泥无疑是市场的受益者。