海螺水泥:1季报业绩超预期,并购开始加速
【研究报告内容摘要】
1季度EPS为0.47元,同比增长154%
海螺水泥1季度实现收入126亿元,同比增长27%,净利润24.7亿元,同比增长154%,EPS为0.47元,比我们预计的高14%。尽管1季度属于传统的淡季,但公司销量同比增长4%,均价同比增长22%,吨毛利同比增长74%至94元/吨。
并购开始加速
海螺水泥1季度投资性现金流出42亿元,是去年同期的3倍。海螺1季度已经在湖南和贵州有所并购。我们认为,海螺水泥已经开始利用资金优势加速并购。
小幅上调2014/15/16年盈利预测
考虑到1季度水泥价格表现好于我们的预期,我们小幅上调了全年水泥销售价格假设,上调2014/15/16年的吨毛利至99/100/97元/吨。并因此将2014/15/16年的EPS从之前的2.35/2.54/2.72元上调至2.51/2.72/2.94元,2014/15年的预测目前比市场一致预期高出8%/3.2%。我们也将2014年资本开支从75亿元上调至100亿元。
估值:上调目标价至26.35元,重申“买入”评级
我们继续给予2014年10.5xPE(历史中低端),得到新目标价26.35元,重申“买入”评级。我们认为稳增长带来的经济政策微调将是股价上行的催化剂。
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