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海螺水泥:1季报业绩超预期,并购开始加速

更新日期: 2014年07月01日 作者: 刘强,密叶舟 来源: 瑞银证券 【字体:

   【研究报告内容摘要】

    1季度EPS0.47,同比增长154%

    海螺水泥1季度实现收入126亿元,同比增长27%,净利润24.7亿元,同比增长154%,EPS0.47,比我们预计的高14%。尽管1季度属于传统的淡季,但公司销量同比增长4%,均价同比增长22%,吨毛利同比增长74%94/吨。

    并购开始加速

    海螺水泥1季度投资性现金流出42亿元,是去年同期的3倍。海螺1季度已经在湖南和贵州有所并购。我们认为,海螺水泥已经开始利用资金优势加速并购。

    小幅上调2014/15/16年盈利预测

    考虑到1季度水泥价格表现好于我们的预期,我们小幅上调了全年水泥销售价格假设,上调2014/15/16年的吨毛利至99/100/97/吨。并因此将2014/15/16年的EPS从之前的2.35/2.54/2.72元上调至2.51/2.72/2.94,2014/15年的预测目前比市场一致预期高出8%/3.2%。我们也将2014年资本开支从75亿元上调至100亿元。

    估值:上调目标价至26.35,重申“买入”评级

    我们继续给予201410.5xPE(历史中低端),得到新目标价26.35,重申“买入”评级。我们认为稳增长带来的经济政策微调将是股价上行的催化剂。

 

 

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