海螺水泥2017年年报点评:分红率提升,竞争优势进一步扩大
维持“增持”评级。2017年实现营收753.11亿元,同比增长34.65%;归母净利润158.55亿元,同比增长85.87%,EPS2.99元,符合预期。我们维持2018-19年EPS预测3.85、4.31元,维持目标价46.20元。
市占率继续提升,销量增长6.6%。
2017年全国水泥产量略微下降0.2%,但是海螺水泥全年实现水泥和熟料销量为2.95亿吨,同比增长6.6%,市占率持续提升。我们判断18年销量增速依然有望超越行业增速,竞争优势进一步增强。
行业并非高景气下盈利提升,凸显竞争力。
我们测算全年出厂均价为247元/吨,同比增长50元/吨。其中Q4出厂均价为约281元/吨,同比环比分别增长52、41元/吨;吨毛利113元/吨,同比环比增长35、35元/吨;吨费用基本维持稳定,吨净利67元/吨,分别增长36、27元/吨,在行业并非高景气下,盈利水平领先于行业凸显竞争力。
分红率提升至40%,现金牛公司分红率依然具备上升潜力:
自2017年Q1开始,海螺进入净现金状态,报告期末海螺有息负债合计139.8亿元,在手现金246.6亿元(同增约90亿),经营性净现金流173.6亿元;总资产负债率继续降低约2个百分点降至24.7%。同时公司17年分红比例上升至40%,考虑到18年68亿资本开支计划较之前明显减少,我们认为公司充沛的在手现金和自由现金流,有望支撑分红率进一步提升。
风险提示:环保执行规格不及预期,房地产需求大幅下滑.
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