海螺水泥(600585/00914.HK)年报点评:分红比例提高 1Q18盈利有望同比大幅增长
净利润同比+86%,符合预期
海螺水泥公布2017 年业绩:营业收入753.1 亿元,同比增长34.6%;归属母公司净利润158.6 亿元,同比增长85.9%,对应每股盈利2.99元。其中四季度销量同比+9.1%,售价同比+67 元/吨。
点评:
1)销量增速远超行业。17 年公司水泥熟料销量同比+6.5%至2.95亿吨,远超行业同期产量增速(-0.2%);
2)价格大幅上涨带动吨毛利提升。17 年公司平均售价同比+25.7%至247 元,吨成本同比+20.8%至160 元(主要是由于吨燃料动力成本同比+20.4 元),吨毛利同比上升22.9 元至87 元;
3)费用管控稳定性极强。三项费率同比-2.5ppt,对应吨三费24.6 元;
4)分红比例提升。17 年每股派息1.2 元,股息分配率同比提升9ppt 至40.1%。
发展趋势
需求稳步恢复,华东涨价开启。随着天气好转以及下游工地陆续开工,华东及中南地区企业发货量已恢复至7-8 成。3 月中旬,华东熟料库容比稳步下滑至49%,安徽芜湖和铜陵地区公布上调熟料销售价格30 元至330-340 元/吨。预计长三角沿江熟料有望在近期迎来普涨。
公司2018 年指引。1)资本开支:68 亿元,主要用于项目建设、技改及并购。计划全年新增熟料/水泥(不含并购)/骨料产能360/1,480/1,450 万吨;2)销量指引:同比基本持平;3)经营层面:预计吨成本小幅上升,吨费用基本稳定。
盈利预测
2018 年行业价格与吨毛利中枢仍将上移,我们将2018、2019 年每股盈利预测分别从人民币3.85 元与4.04 元上调6%与11%至人民币4.07 元与4.47 元。
估值与建议
目前,公司股价对应8x 18e P/E。我们维持推荐的评级,但将目标价上调0.95%至人民币42.70 元,较目前股价有31.63%上行空间。
上调H 股目标价5.9%至53.9 港币(对应10.5x 18e P/E),维持推荐评级。
风险
下游需求不及预期,天气持续降雨。
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