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海螺水泥13年报点评:产销增、成本降、价格稳 增长延续

更新日期: 2014年07月01日 作者: 卜忠东 来源: 国海证券 【字体:

   【研究报告内容摘要】

    投资要点:

    2013年度业绩高速增长

    公司2013年度实现主营业务收入542.01亿元,同比增长20.28%;归属于上市公司股东的净利润为93.8亿元,同比增长48.71%;每股盈利1.77元。经营活动产生的现金流量净额为151.99亿元,同比增长32.06%

    公司2013年利润的增长主要来自于产销增长和成本下降,水泥价格基本维持平稳态势,预计这些因素将继续支撑公司2014年业绩保持增长 2013年公司水泥熟料合计净销量为2.28亿吨,同比增长21.95%;水泥熟料综合成本同比下降15.34/,同比下降8.84%;全年水泥均价基本平稳,个别地区价格微降。预计这种局面2014年有望延续,将支持公司2014年业绩增长。

    2013年盈利能力和营运效率均为历史次高点

    公司2013年销售毛利率和销售净利率分别为33.01%17.75%,为历史次高点;公司2013年应收账款周期仅为1.92,逼近其历史最低值2004年的1.82;2013年存货周转天数为37.59,比历史最低值2006年的34.99天略高。

    维持买入评级

    未来三年业绩有望持续增长,预计2014-2016年每股收益分别为2.20元、2.45元和2.61,对应当前股价的市盈率分别为7.5倍、6.8倍和6.3倍。给予买入的投资评级。

    风险提示

    原材料价格波动,固定资产投资增速下滑、房地产需求的不确定,以及公司相关项目进展的不确定性等,均可能对公司业绩构成一定的不确定性影响。

 

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