2014年中报预增公告点评:核心区域景气高位震荡
事件:
公司近期公布2014年上半年业绩预增公告,预计归属母公司净利润同比增长90%左右,达约58.1亿元;EPS约为1.10元。
点评:
2季度销量增速环比提升,价格环比回落,业绩维持高景气。预计2季度水泥销量增速环比提升近9个百分点,达约11%,至6300万吨左右。受行业性需求疲软拖累,2季度均价较1季度高位有所回落,预计同比增约3元/吨,环比降约25元/吨;受益于煤炭价格低位运行,2季度吨毛利90元左右,环比降约5元/吨,同比增约16元/吨;吨净利约53元/吨,环比基本持平,同比增16元/吨。
长期销量规划仍持续有增长。2015年公司计划销量要达到3亿吨,每年增量为2500-3000万吨,算上并购可能有望超过。2014年其资本支出计划85亿元,目前在建拟建产能投资超过90亿元;并购整合力度有所提升,1-5月份已完成3个收购,涉及水泥产能约800-900万吨。
短期价格有下行压力,全年核心区域景气高位震荡。目前需求未见明显改观,供给协同维持价格高位在未来1-2个月次淡季中面临一定调整,预计价格仍有下行压力。从全年看,华东区域竞争格局良好,预计景气将高位震荡。
投资建议:
中长期看,环保治理、低标号水泥淘汰等政策进一步落地执行,将持续推进行业的去产能进程,水泥在盈利能力上相对于其他周期品的比较优势将进一步凸显。
宏观经济偏弱、需求疲软的压力在公司2季度均价上有所反映,但总体而言,我们认为海螺仍是战略清晰、执行力强的卓越水泥企业,公司西部布局继续推进,并购整合、海外扩张、向骨料延伸均将贡献增长空间。预计公司2014~2016年EPS分别为2.37、2.73、3.14元/股,对应PE分别为6.9、6.0、5.2倍,维持“买入”。
风险提示:
需求大幅下滑。
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