海螺水泥:业绩同比大幅增长约90%,吨盈利改善推升业绩高增长
业绩增长90%基本符合预期,受益销量增加及吨毛利持续走高。海螺水泥公告2014年上半年业绩同比将上升90%左右,预计上半年净利润约58亿元,折合EPS1.1元,公司业绩快速增长主要因为边际供需改善下的量价齐升。我们预计公司上半年销量为1.12亿吨,同比增加900万吨,同比上升8.73%;受益于大企业协同推动供给受限,煤炭价格震荡下行,公司吨毛利持续走高,推动盈利同比高增长。
华东地区水泥价格同比上涨,边际供需进一步改善。截止6月底,华东地区P.O42.5均价373元/吨,同比上涨44元/吨,涨幅13.26%。区域上半年大企业协同较好,推动供给端进一步收缩,且公司重点区域长三角14年无新增产能。此外受益于基础建设投资加码,铁路和公路建设增速略超预期,以及近期取消复合325水泥、严控产能等一系列供给控制政策,我们认为区域内供给关系有望持续改善。
海外张加速,国内并购扩张延续。我们预计印尼南加海螺项目(3200T/D)将会在2014年年底投产,预计该项目吨毛利将达到50美元/吨。未来公司还将加大东南[0.50% 资金 研报]亚地区的扩张,在缅甸、越南等均为潜在扩张区域,我们预计公司未来海外产能,有望达到1000万吨左右规模,由于海外水泥吨盈利显著高于国内,有望成为新的业绩增长点。公司在国内战略逐步调整为外延并购,上半年整合了湖南、贵州等水泥企业,合计产能约800多万吨左右。
另公司从产业投资者角度出发,持有多家水泥上市公司股权,包括巢东股份、冀东水泥、青松建化。
盈利预测与估值。我们预计2014年公司水泥销量2.55亿吨,同比增加0.27亿吨,增幅11.8%。2014年公司国内新增8条生产线,新增熟料产能1376万吨,新增水泥产能2146万吨左右。受益于企业规模扩张,成本降低,我们上调公司14-16EPS至2.4/2.65/2.2.94元(原2.3/2.61/2.92元),估值具备安全边际,维持“买入”评级
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