海螺水泥2014年半年报点评:4季度关键看需求
报告期内业绩大增90.2%,EPS1.10 元.
2014 年1-6 月公司实现营业收入287.8 亿元,同比增长22.0%,归属上市公司股东净利润58.2 亿元,同比增长90.2%,每股收益1.10 元;单2 季度公司实现营业收入161.5 亿元,同增18.1%,环增27.9%,归属上市公司股东净利润33.5 亿元,同增60.3%,单季贡献每股收益0.63 元;2014 年至今全国及华东价格持续下降,整体高于去年同期;能源端煤炭价格持续下降,成本端改善;公司利润增速>收入增速>产量增速,产品盈利质量上升;
价格提升,成本下降,业绩大增.
报告期内公司综合毛利率35.83%,同比上升7.6 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为4.58%、3.76%、1.29%,分别同比下降0.55、0.48、0.97 个百分点,期间费率9.63%,同比下降2.0 个百分点;报告期销售水泥和熟料1.14 亿吨,同增9.85%。吨产品综合价格253 元,较13年同期上升23.5 元,同增10.3%;吨产品综合成本162.0 元,较13 年同期下降2.3 元,同降1.4%;吨毛利90.5 元,同增25.8 元;吨三费25.6 元,同降2.2 元;吨税收14.9元,同增6.3 元;吨产品净利51.1 元,较13 年同期上升21.4 元;分产品,42.5 水泥、32.5 水泥和熟料毛利率为37.7%、38.2%和29.3%,较13 年同期分别上升8.8、5.2 和10.0 个百分点;分区域,东部、南部、中部、西部和出口毛利率为39.51%、41.84%、33.65%、32.48%、28.47%,较13 年同期分别提高12.5 、16.5 、3.0 、1.7 和-0.1 个百分点;
2 季虽价格续降,但高于同期,成本端改善,吨净利上升,EPS0.63 元.
单2 季度公司营收同增18.1%;综合毛利率36.0%,同增5.4 个百分点,环升0.3个百分点;销售费率、管理费率、财务费率为4.71%、3.29%、1.08%,分别同比下降0.1、0.5、0.8 个百分点,期间费率9.08%,同比下降1.4 个百分点;单位产品盈利方面,吨产品综合价格244.6 元,较13 年同期上升3.3 元,同增1.4%,环比1 季度下降18.8 元;吨产品综合成本156.6 元,较13 年同期下降10.9 元,同降6.5%,环比1 季度下降13.0 元;吨毛利88.0 元,同增14.2 元,环降13.8 元;吨净利50.7 元,较13 年同期上升13.9 元,环比1 季度下降0.9 元;
3 季度业绩同增概率大,4 季度关键看需求.
年初至今房地产投资增速持续下滑,梅雨淡季影响,3 季度水泥行业受下游需求增速下滑冲击影响。华东华南等核心地区水泥价格下行。但3 季度均价应能与去年持平或仅略降,成本端同比下降,加之公司成本优势显著,具备强大抗风险能力。此外,公司国际化战略稳步推进,印尼项目已完成土建施工,印尼孔雀港粉磨站项目正式签约,越南、缅甸等国家亦是公司未来积极开拓之方向。全面开花的海外业务有望在中长期增厚公司业绩。
预计公司2014 年水泥及熟料销量2.55 亿吨,同增12%,吨净利52 元,业绩增速可达42%,维持公司2014-2015 年EPS 预测为2.54、2.87 元,“买入”评级。
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