报告期内公司实现营业收入607.6 亿元，同比增长9.95%；归属净利润109.9亿元，同比增长17.19%，同比增长90.24%；每10 股发派现金股利6.5 元。

    1、全年行业景气走弱业绩增长趋缓，盈利能力逆势提升:在地产持续下滑，行业需求疲弱的14 年，公司有此业绩表现已属不易。公司四季度业绩下滑明显主要原因一是13 年同期水泥价格涨幅较大，基数较高；二是水泥价格在上半年持续单边下跌后，旺季价格反弹趋弱，整个下半年价格与13 年同期相比都处于低位。全年公司盈利能力在低迷的行业环境下却有提升，体现出公司良好的市场控制力和内部管控水平。

    2、内并外扩规模继续扩张，行业低迷中市占率提升尽显龙头本色:国内目前对新建产线限制严格，公司在国内更多地通过兼并收购来进行产能扩张。2014 公司共完成了5 起收购，收购标的共计拥有7 条产线，新增熟料产能合计达到750.2 万吨。随着公司产能的不断扩张，公司的市场占有率也在不断提升，龙头地位愈发稳固。公司同时也积极在海外进行产能布局，南印尼产线已顺利点火，其他在东南亚市场的投资计划也在顺利推行。

    3、股权变更，迈出国企改革关键一步：在此轮国企改革进程中，通过改革持股方式，公司将逐步弱化国资背景，进一步践行混合所有制(第一大股东变更为海螺水泥管理层持股海螺创业)，公司管理层和股东利益诉求将变得更加一致，竞争实力进一步加强。

    投资建议：维持“买入”评级:公司主要区域市场—华东华南地区仍然是供需格局较好的市场，新增供给很少，大企业对市场掌控力度越来越大；公司本身在行业内的竞争力仍然非常突出，通过海外扩张和国内收购兼并，公司产销量仍将保持较快增长。短期来看，虽然宏观经济和需求环境持续下滑，但是水泥行业通过供给控制使得其盈利表现明显好于其他行业。我们预计公司2015-2017年EPS分别为2.25、2.67、3.17，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济继续下行，新投产能超预期，原材料价格大幅上涨。