2015上半年经常性净利润同比下降41%,主要由于吨毛利下跌34%。我们预计安徽海螺2015上半年营业总收入同比下降12%至253亿元人民币,综合平均售价(水泥及熟料)同比下跌15%至209.4元人民币每吨,而2015上半年销量温和同比上升3.6%至1.176亿吨。我们预计2015上半年吨毛利同比下降34%至60元人民币。2015上半年水泥价格疲软,主要是由于全国需求疲弱,以及主要运营区域如华东和华南的份额竞争激烈。我们预计该公司净利润同比下降22.6%到45亿元人民币,当中包括来自出售青松建化[600425.CH]和冀东水泥[000401.CH]投资所得的税前收益13.5亿元人民币。" T" d7 w6 ^2 g) i, }, B3 r
    水泥价格有望在第三季末或第四季初反弹。最近水泥价格有回稳的初步迹象,主要受到农村地区的需求推动,而天气转好及企业更为自律亦有助价格按周温和上涨。由于在市况疲弱下亏损企业的比例不断上升,安徽、广东等主要运营地区的龙头企业或有机会在旺季中进行协调。此外,中央和地方政府在2015上半年通过投资基础设施的经济刺激计划,其正面影响可能将逐步浮现,这将导致水泥价格有机会在第三季末或第四季初反弹。
+ h- |) T2 h) [5 A+ Y5 f; I    现时估值接近上个行业周期底部。现时股份的2015年市净率为1.52倍,2015年EV/EBITDA为7.3倍,接近上个行业周期底部,我们认为这应已该大致反映了市场忧虑。