本报告导读：
　　公司与四川政府签订框架协议，拟在十三五投资2000亿元；公司是雄安主题最低估值环保公司，插上“一带一路+PPP”的翅膀、维持目标价18元，空间40%，增持。

　　事件：
　 公司与四川省人民政府签订了《 四川省人民政府中国葛洲坝集团股份有限公司战略合作协议》，双方就共同推动加快四川基础设施建设，特别是提高盆周城市和跨二级城市基础设施水平，以及流域综合治理达成协议，公司拟在十三五对四川投资2000亿元以上。

　　评论：
　　投资建议。维持预测2017/18年EPS1.01/1.29元，增速32%、31%，维持目标价18元，对应2017年PE18 倍，空间40%。

　　合作协议涉及投资大、合作空间大。①公司拟在“十三五”期间对四川投资2000亿元以上；十三五期间四川省交通领域计划投资10300亿元、环保产业产值将达4000亿元。②公司将重点参与四川省公路桥梁、港口码头、轨交、水电、环保、市政、油气管网、装备制造等多个领域项目的投资建设；公司在手四川订单仅集中于高速公路，如巴中至万源高速公路项目、成安渝高速公路四川段工程。④公司深耕四川市场，2016年与四川环保厅签署加强重点流域水环境综合治理战略合作框架协议。⑤协议明确将积极运用PPP 等投资方式；截止2016年12月四川省入库PPP 项目个数居全国第三，投资额达9180亿元。

　　雄安概念下估值最低的环保股。①对比雄安环保股PE：先河环保48倍/首创股份36 倍/天壕环境36 倍，葛洲坝仅13 倍，估值最低。②环保业务的高成长性被低估，2015/16 环保营收66/138亿元，增速111%，预计2017年可达250亿元/同增81%。③“传统业务+环保”协同发展，环保大平台显现，如基建废旧钢材回收利用/水泥窑固废处理/炼钢废渣生产沥青混凝土钢渣集料/空气储能装备制造等。

　　插上“一带一路+PPP”的翅膀。①公司海外订单占比33%/央企第二；2016年“一带一路”项目在国际项目中占比已超50%；在“一带一路”

　　沿线设立了33 个分支机构，辐射57 个国别市场。未来公司在国际市场继续紧跟国家“一带一路”和产能合作战略。②估算公司签约PPP订单1100亿元，其中建筑PPP719亿元/在建筑总订单中占比50%；PPP 剩余合同849亿元；未来公司重点抢抓的优质 PPP 项目。③公司业绩潜力大，剩余合同2698亿元，收入保障倍数达2.7 倍；新签合同2136亿元/同增18%，2017 计划2400亿元/同增12%。

　　风险因素。订单落地具备不确定性；环保外延不及预期等。