全年业绩大幅超过市场预期:

    此次公司发布业绩预告,归母净利润区间在41.95亿元-45.85亿元之间,同比增长25%-35%,扣除股票投资收益7亿元等非经常性损益后增幅17%-28%,即使去掉权益工具之后,每股收益增长区间仍在15%-27%。由于公司2017年前三季度归母净利润25.89亿元,同比增长仅15.45%,去掉权益工具之后每股收益仅与上年同期持平,市场对其业绩预期平平,但此次公布的业绩大幅超出市场预期。

    坚定看好公司发展前景,PPP业务无需过度悲观:此次业绩大幅超预期主要得益于公司多元化景气业务的布局,建筑业务、水泥、房地产业务、投资运营业务利润端表现良好,资产运营效益持续提升,盈利能力进一步提高。PPP重大限制政策基本都已出台,公司在手项目预计不会大幅清库,利空已基本消化,无需过度悲观,新接项目或由快速发展进入优质稳健发展阶段。

    环保板块有望成为公司最大成长动力,废旧物资回收业务空间广阔:虽然公司2013年开始涉足环保产业,但该业务呈现快速发展态势,在公司总营收中占比已经从2015年7.97%提升至目前27.53%,已成为公司建筑之后的第二大业务。

    目前环保产业涵盖水务、再生资源回收利用、污泥污土治理、固废垃圾处理、新型材料生产等业务,形成了初具规模的环保全产业链布局,其中废旧物资回收发展迅速,我们预计2017年环保业务收入增速将超过100%2018年将逐步完成全国布局,进入加速发展阶段,2019年有望成为公司第一主业。

    投资建议:我们预测公司2017年-2019年公司营业收入分别为1185亿元、1395亿元、1661亿元,净利润分别为44亿元、52亿元和61亿元,扣除其他权益工具等计提的利息5.75亿元后的EPS分别为0.83元、1.01元、1.19元,维持“买入-A”评级。

    风险提示:PPP项目落地速度不及预期,环保业务发展不及预期,利率大幅上行等。