本报告导读：
　　一季度合同高增43%，一带一路+PPP 发力；公司是一带一路黑马股+PPP 领头羊+雄安最低估值环保股，目标价18 元，空间39%，增持。

　　事件：
　　公司公告2017年一季度新签合同。公司新签合同690亿元，高增43%。

　　评论：
　　投资建议。公司插上“一带一路+PPP”的翅膀、是雄安主题最低估值环保公司，三大认知差尚存、管理层有活力（高管持195 万股），维持预测2017/18 年EPS1.01/1.29 元，增速32%、31%，维持目标价18元，对应2017 年PE18 倍，空间39%。

　　一季度合同高增，一带一路+PPP 发力。①一季度新签合同额690 亿元/同增43%。国内工程合同额 417 亿元/占比60%/同增12%；国际工程合同额273.1 亿元/占比40%/同增147%；PPP 合同额334 亿元/占比48%。②一带一路/PPP 表现亮眼：1）国际工程合同高增147%，签署多个一带一路大额合同，包括加纳30 亿元的重油电站项目、49 亿元科威特基建项目、巴基斯坦113 亿元达苏水电站项目和11 亿元的公路项目。2）PPP 占比48%，重大项目包括河北武安63 亿元水利交通市政建设项目、湖北宜昌11 亿元民生改善项目、广东惠州43 亿元东江大堤堤路建设项目、广西南宁21 亿元公路项目。

　　雄安概念下估值最低的环保股。①对比雄安环保股PE：先河环保48倍/首创股份36 倍/天壕环境36 倍，葛洲坝仅13 倍，估值最低。②环保业务的高成长性被低估，2015/16 环保营收66/138 亿元，增速111%，预计2017 年可达250 亿元/同增81%。③环保业务有四大板块：再生资源、污水污泥、道路材料、污水污泥；“传统业务+环保”协同发展，环保大平台显现，如基建废旧钢材回收利用/水泥窑固废处理/炼钢废渣生产沥青混凝土钢渣集料/空气储能装备制造等。

　　插上“一带一路+PPP”的翅膀。①公司一季度海外订单占比40%/央企前列；2016 年“一带一路”项目在国际项目中占比已超50%；在“一带一路”沿线设立了33 个分支机构，辐射57 个国别市场。未来公司在国际市场继续紧跟国家“一带一路”和产能合作战略。②公司1 季度PPP 合同334 亿元/占比48%；2016 年PPP 剩余合同849 亿元；未来公司重点抢抓的优质 PPP 项目。③公司业绩潜力大，2016 年剩余合同2698 亿元，收入保障倍数达2.7 倍；新签合同2136 亿元/同增18%，2017 计划2400 亿元/同增12%。

　　风险因素。订单落地具备不确定性；环保外延不及预期等。