海螺水泥 公司产能将高速释放
2007年公司主营业务收入185.11亿元,比上年同期增长16.65%,归属于上市公司股东的净利润为24.94亿元,比上年同期增长64.23%,按照新股本摊薄后每股收益为1.41元/股。
公司产能在08年将高速释放。2007年公司共有6条5000吨/日的熟料生产线、20台水泥磨粉系统和7套余热发电机组投产,截至2007年底,公司熟料和水泥产能分别已达到6900万吨和8100万吨。2008年公司将续建8条日产5000吨、1条日产2500吨熟料生产线、20套水泥粉磨系统,续建项目全部投产后,可新增熟料产能1400万吨,水泥产能1500万吨;同时海螺亦将在安徽、江苏、福建、广东、广西等地区建设多条熟料和粉磨生产线。根据以上项目推算,公司2008年熟料产能将达8430万吨,2009年将达8940万吨,2010年将达9620万吨。值得注意的是公司有明确计划的共计有10条线的开工时间还未确定,这10条线中的大多数将在2010年之后投产,因此2009年和2010年的产能增长速度将趋缓,预计2010年之后又将迎来新一轮的产能扩张高峰。
同时余热发电将带来10亿元节约。截至2007年年底,公司余热发电总装机容量达16.89万千瓦,约占全国水泥行业余热发电总装机容量的31%。2008年公司还将有19套余热发电项目投入运行,将使得公司的余热发电能力增加至49.3万千瓦,年发电量可达37.9亿千瓦时,相当于节约标准煤耗136万吨,年节约近10亿元。公司余热发电水平在国内企业中第一,在国际上也处于领先水平,吨熟料发电量达到了40度,系统自身耗电量仅为发电量的7%左右。观察公司的成本构成可以发现,因电力价格近三年呈现小幅上涨趋势,公司电力成本所占比重在2005年和2006年也逐渐小幅上涨,但2007年电力成本比重较2006年下降了1.61%,主要是由于公司从2006年下半年开始大力发展余热发电,余热发电可提供生产熟料大约60%的电力,配套余热发电设备的生产线吨熟料生产成本会下降15元/吨,可使综合成本下降约10%,可有效化解电力价格上涨所带来的影响,甚至可以部分抵御煤炭价格的上涨。
公司拟在安徽省铜陵市兴建日处理垃圾600吨的垃圾处理线,利用铜陵海螺新型干法水泥窑处理城市垃圾,项目也具有良好的经济效益。残渣可以掺入熟料,真正做到变废为宝,预计该项目的主要盈利来源还在于未来政府的财政补贴。
另外,公司近日宣布将在增发资金中拿出40-50个亿进入四川市场,这意味着至少有6条5000吨生产线的规模,也就是两年之后陆续增加1000万吨的产能。
鉴于公司的新增产能将于2008年起加速释放和公司在水泥上市公司中的龙头地位,我们给予公司08年22倍市盈率,给予其“短期推荐、长期A”的评级。
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