近期我们调研了江苏省镇江市某水泥销售商，就镇江和苏南市场，以及海螺水泥在苏南市场的近况进行了交流。

    通过前期对浙江市场的调研和本次对苏南市场的调研，我们认为，长三角地区水泥市场目前底部已现，处在一个逐步升温的过程。

    鉴于海螺水泥在长三角的优势地位，以及长三角区域步入旺季存在涨价的趋势，我们维持对海螺水泥的“推荐”评级。

    供给相对过剩

    在需求面上，据调研了解，苏南地区近两年需求虽然保持增长，但是增幅不大，目前主要靠基建拉动。以镇江为例，目前其水泥下游消费市场构成中，房地产占比约20%，基建大项目占比约40%，其他包括厂房建设、预制构件和农用水泥占比约40%。

    在供给面上，据调研了解，2008年江苏省新投产5条熟料生产线，金峰2008年9、10月份新投产3条线（3×5000t/d），鹤林2008年12月份新投产1条线（1×5000t/d），盘固在安徽新投产1条线（1×5000t/d），主要是针对江苏市场。

    另外产能扩张更多是来自粉磨站的扩产，一方面很多立窑淘汰后被改装成粉磨站，另一方面小粉磨站在不断增大规模，目前镇江等地大部分都是3.5米、3.8米的磨；整体而言，目前苏南地区尚未达到产销平衡状态，但趋势在逐步向好。

    开始步入旺季

    我们的乐观判断基于我们调研中得到的以下信息：

    首先，截至4月份，镇江等地发货量虽然比去年上半年要差，但比去年下半年好；而江苏往年的情况一般1-4月份是全年最差的时候，二至四季度都会比一季度要好。

    其次，目前苏南在建的主要大项目有京沪高铁、沪宁城际铁路、泰州大桥等，宁杭铁路也即将开工建设，未来基建拉动水泥的需求将会更大。

    再次，4月份苏南的开工率在提高，比3月份有了显著提升。其中，金峰在去年投产的3条新线一季度曾一度停产，目前均已全部开工。

    第四，目前镇江等地熟料成本约为190-200元/吨左右，如果按照水泥熟料比为1.25计算，吨水泥成本大概为238-250元，按照目前的价格水平，大部分企业处在盈亏平衡线附近，很难再往下跌。