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华润水泥 2017年第三季经常性净利润同比增长49%;重申买入

更新日期: 2017年10月26日 来源: 中国银河国际证券 【字体:

  华润水泥控股(01313)

  华润水泥2017年第三季经常性净利润为9.27亿港元,同比大增49%,大致符合我们的预测。然而这优于市场预期,因三季报代表市场共识预测2017年第四季净利润只有6.07亿港元。我们预计市场将再次上调盈利预测。我们只轻微调整了我们的财务模型;盈利预测大致不变。在今日收盘后,公司将举行电话会议,预计管理层将就2017年第四季展望提供更多信息。我们维持买入评级,目标价6.06港元(相当于1.3倍2018年市净率和10.7倍2018年市盈率)。如果公司维持全年45%的派息比率,股息率将达到约4.9%。

  投资亮点

  雨季期间平均售价大致稳定。若撇除汇兑收益及一次性开支,华润水泥2017年三季度经常性净利润为9.27亿港元,同比增长49%。期内,水泥和熟料销量同比下降0.4%至2,080万吨。综合平均售价为284港元/吨,略低于二季度的288港元。三季度吨毛利为86.5港元,与二季度的88港元相若。

  四季度水泥价格走势向好。如图1和图2所示,广东和广西的水泥价格在过去几周开始回升,并进入旺季。这或预示四季度的表现将不俗。目前,我们预计四季度经常性净利润为11亿港元,同比增长31%。

  共识预测仍相对较低。根据目前的市场预测,公司全年纯利约32.6亿港元(我们的预测较市场共识预测高约11%),代表2017年四季度净利润将为6.07亿港元。与2017年三季度的经常性净利润9.27亿港元相比,这似乎颇低,因为四季度一般为旺季。

  股息收益率约5%。自2016年下半年以来,公司已将派息比率提高至约45%。这比率在2017年上半年大致不变。如果该公司维持全年的派息比率不变,股息收益率约4.9%,属于香港主板上市的主要水泥股之中最高。

  今天收盘后举行电话会议。该公司将于今日下午4:30召开电话会议。我们认为投资者将重点留意(i)2017年第四季和2018年的平均售价和销售前景;(ii)有关关闭过剩产能、供给侧改革和取消32.5级水泥的最新政策动向;(iii)政府进行环保核查的最新情况。

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