2016年上半年业绩差于预期。由于低于预期的水泥和熟料平均单位售价，中国建材2016年上半年业绩大幅低于预期。在较少的政府补贴和来自金融资产公允价值的损失的影响下，中国建材的净利润大幅下降86.1%。
    水泥需求将保持温和。我们认为房地产和基建的投资增速在八月已经企稳，显示2016年下半年水泥需求的前景将维持稳定。
    煤炭价格近乎触顶。基于新出台的动态煤炭产量调整方案，我们预计秦皇岛5,500卡煤价在人民币460元/吨附近波动。我们还预计煤炭价格将于9月下旬开始企稳。
    主要假设调整:1)下调2016/2017年的水泥及熟料的年度单位售价假设。2) 上调中联水泥/南方水泥/西南水泥2016年/2017年/2018年的销量10%/5%/5%。3)上调2016年/2017年/2018年煤炭价格预测10.5%/18.4%/18.2%。4)下调2016年至2018年的其他收益假设。5) 下调2016年/2017年/2018年的净财务成本6.1%/5.7%/3.0%。中国建材2016年/2017年/2018年的净利润分别被下调11.5%/10.9%/4.1%，我们因此下调目标价至3.60港元并且维持“中性”投资评级。