受惠行业进入旺季,中建材价低可吼
中国建材(03323)
近月中国房地产面对调控及限购措施,曾令市场担心会对水泥业构成影响;但受惠基建加码,今年首10 个月全国固定资产投资按年增长8.3%,增速较早前有所加快;加上水泥供给侧改革的推行,压抑过剩产能,行业经营环境逐步改善,支持水泥价格回升,行业龙头料可受惠。中国工信部已发布《建材工业发展规划(2016 至2020 年)》,淘汰水泥和平板玻璃等传统建材行业未达标产能,压减水泥业严重过剩产能的问题。另外,最近两年由政府推动,属试验性质的「错峰生产」,亦即停产政策,今年开始「常态化」,时间由今年11 月至明年3 月,范围扩展15 个省市区(集中在华北地区),相信可令水泥价格进一步上涨。中国建材(3323)为水泥领先企业,竞争力强,明显受惠於水泥价格的回升,加上估值极为吸引(现价市账率仅0.41 倍),值得投资者注视。中国建材主要经营水泥、轻质建材、玻璃纤维及复合材料以及工程服务业务。内地经济增长主要依靠基建推动,主营业务集中於内地的中国建材料可从中受惠。集团首9 个月纯利按年下跌5%至7.18 亿元人民币,营业额下跌8.6%至703.22 亿元人民币。不过,尽管首三季业绩欠佳,但收入及盈利已连续两季上升,整体情况似有筑底之兆。中国建材的水泥和熟料综合均价由第二季的每吨186 元人民币,升至第三季的每吨197 元人民币,令每吨毛利下降7 元至44 元人民币。由於煤炭成本的上涨,每吨成本按季上升18 元至153 元人民币。为了控制产能过剩的情况,集团已关闭位於东部的生产线,以控制水泥产量。展望第四季为传统的工程旺季,产量跌需求升的情况,有助支持水泥价格回升。随着重大基建项目的出台,包括公路、隧道及铁路等,固定资产投资在下半年进入高峰期,加上新增产能受到抑制,水泥价格具备上升条件,上涨情况料从中东部城市扩散至华南地区。不过,中国建材一向负债比率偏高,今年资产负债表亦有所恶化,截至6月底止的净债务比率由去年底的223.7%,增加9.9个百分点至233.6%,投资者需留意。根据彭博通讯综合市场分析,预期中国建材2016、2017 及2018 年每股盈利为0.178元、0.269 元及0.279元人民币,给予12个月目标价4.40 港元,相当於今年预测市盈率17.7倍,评级「中性偏好」。
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