德银:中国建材(03323)现金流持续恶化 目标价降至3.7港元
德银发表研究报告表示,中国建材(03323)
去年纯利11亿元人民币(下同),同比增3%,低出该行及市场预期分别19%及25%。德银下调公司评级,由“持有”降至“卖出”,目标价由4.55港元下调至3.7港元。
该行称,虽然水泥每吨毛利在2016年第四季按季上升64%,但第四季盈利实际上较三季差,主要由于去年政府补贴减少21亿元影响所致。另行政费用按年增长12%,远超过同期1%的收入增长,因为债务拨备及减值开支上升。
此外,公司资产负债表及现金流持续恶化。该行指出,公司管理层去年3月曾提出减债计划,明显未达标,去年中建材净负债(包括财务借贷)上升70亿元至1980亿元,杠杆率同比升11个百分点至312%,借贷成本高达5.5%,该行惊讶管理层在此情况下仍增加派息比率至22%。
德银还对公司的应收帐周转天数由238天上升至264天感诧异。
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