冀东水泥:产能+市场构筑投资价值
湘财证券研究所近期对冀东水泥进行了调研,就上半年销售情况、在建产能情况、公司所处区域的供需和竞争情况、未来的发展战略等方面进行了沟通。
公司投资要点:
一、产能快速扩张至2010年底,公司拥有水泥熟料生产线43条,水泥产能9000万吨,权益水泥产能超过7000万吨。2006年至2010年,公司的产能复合增长率达到52%,实现了快速扩张。2011年,随着璧山、合川、江津二线、涞水、平泉、包头项目的相继投产,公司的权益水泥产能将达到8220万吨,2012年底权益水泥产能达到9100万吨。对水泥企业而言,产能规模较为重要,快速产能扩张不仅推动了公司业绩的快速增长,也进一步增强了公司的市场话语权。
二、公司产能分布的大部分区域市场较好,我们看好公司所处的京津冀、东北、内蒙、湖南和山东地区我们预计公司2011-2013年扣除合营企业之后的水泥及熟料销量分别为6420万吨、7470万吨和7720万吨;归属于母公司净利润分别为22亿元、28亿元和30亿元;EPS(未摊薄)为1.81元、2.27元和2.44元。给予公司18倍PE,6个月目标价为32元,投资评级为“买入”。
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